Vis Nayar
Chief Investment Officer, Eastspring Investments
Ray Farris
Chief Economist
Eastspring Investments
บทสรุป
ตลาดกำลังสะท้อนถึงผลกระทบจากสงครามภาษีของทรัมป์ต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐ ซึ่งชี้ถึงแนวโน้มที่ตลาดหุ้นสหรัฐอาจให้ผลตอบแทนต่ำกว่าตลาดอื่นๆ ในขณะที่ประเทศอย่างจีน อินเดีย และญี่ปุ่น ต่างเดินหน้าดำเนินนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจเพื่อลดผลกระทบจากการขึ้นภาษีเหล่านี้
ประเด็นสำคัญที่นักลงทุนจับตา
มองหาโอกาสสร้างผลตอบแทนที่เหนือกว่า จากการใช้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ
ตลาดเริ่มสะท้อนถึงความกังวลต่อขนาดของผลกระทบที่สงครามภาษีการค้าของประธานาธิบดีทรัมป์จะมีต่อการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ การลดลงของผลประกอบการบริษัทจดทะเบียน และความเป็นไปได้ที่เฟดจะต้องปรับลดดอกเบี้ย ทั้งนี้ สถานการณ์ยิ่งซับซ้อนขึ้นเมื่อทรัมป์เปลี่ยนแปลงท่าทีอยู่บ่อยครั้ง ตั้งแต่รายวันหรือบางครั้งภายในวันเดียวกัน ว่าประเทศใดหรือสินค้าประเภทใดจะถูกกระทบและจะเริ่มมีผลเมื่อใด อย่างไรก็ตาม ถ้อยแถลงล่าสุดของทรัมป์มีความชัดเจนมากขึ้นว่าเขาตั้งใจที่จะเดินหน้าบังคับใช้มาตรการภาษีในวงกว้างและส่งผลมาก แม้ว่าตลาดหุ้นจะอ่อนแอและมาตรการภาษีมีความเสี่ยงต่อการเติบโตของเศรษฐกิจก็ตาม เราประเมินว่าความมุ่งมั่นของทรัมป์ต่อการเก็บภาษี ซึ่งหากนำมารวมกับนโยบายควบคุมคนเข้าเมืองที่เข้มงวดขึ้น จะทำให้การเติบโตของ GDP สหรัฐชะลอลงจาก 2.5% ในปีที่ผ่านมา เหลือเพียง 1.6% - 1.8% ในปีนี้ และมีความเสี่ยงที่จะชะลอตัวลงมากขึ้น หากเขาดำเนินมาตรการภาษีตอบโต้ (หรือที่เรียกว่า reciprocal tariffs) ในช่วงต้นเดือนเมษายน
สถานการณ์ดังกล่าวได้สะท้อนถึงแนวโน้มที่หุ้นสหรัฐจะยังคงให้ผลตอบแทนที่ต่ำกว่าตลาดอื่น โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับประเทศที่เริ่มใช้นโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจเพื่อลดผลกระทบจากมาตรการภาษี เริ่มจากในเอเชียซึ่งจีนแสดงความโดดเด่น หลังจากประกาศมาตรการกระตุ้นทางการคลัง คิดเป็นมูลค่าประมาณ 2% ของ GDP ขณะเดียวกัน เราคาดว่าอินเดียจะได้รับความสนใจมากขึ้น เนื่องจากธนาคารกลางอินเดียมีแนวโน้มเร่งปรับลดดอกเบี้ยในช่วงหลายเดือนข้างหน้า นอกจากนี้ นโยบายสนับสนุนให้ค่าจ้างเพิ่มขึ้นในญี่ปุ่นก็มีส่วนช่วยรองรับเศรษฐกิจภายในประเทศไม่ให้ถูกกระทบจากการส่งออกที่ชะลอตัวมากเกินไป ในอีกฟากหนึ่ง รัฐบาลใหม่ของเยอรมนีได้เสนอแผนกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่เช่นกัน แม้ว่ามาตรการดังกล่าวยังต้องเผชิญความท้าทายทางการเมืองก่อนที่จะสามารถประกาศใช้ได้จริง
สำหรับธนาคารกลางสหรัฐ มีแนวโน้มที่จะตอบสนองต่อการชะลอตัวของเศรษฐกิจในประเทศได้ช้า เนื่องจากมาตรการภาษีอาจส่งผลให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ นั่นหมายความว่าแม้ทิศทางของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐมีโอกาสปรับตัวลง แต่ตลาดจะยังเผชิญความผันผวนต่อไป นอกจากนี้ ความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ และความผันผวนในตลาดหุ้นที่สูงขึ้น จะกดดันตลาดตราสารหนี้เอกชนของสหรัฐ ขณะที่ตราสารหนี้เอกชนของตลาดเกิดใหม่น่าจะได้รับความสนใจมากขึ้น เนื่องจากธนาคารกลางของประเทศเหล่านี้มีแนวโน้มปรับลดดอกเบี้ยได้รวดเร็วกว่า
ตลาดจะตอบรับเชิงลบต่อนโยบายที่ไม่ถูกต้อง และเป็นบวกต่อนโยบายที่ดี
จีนปรับทิศทางนโยบายสู่การกระตุ้นเศรษฐกิจ
การประชุมสภาประชาชนแห่งชาติของจีน (NPC) ล่าสุด เปิดทางให้นโยบายกลับมามุ่งเน้นการกระตุ้นเศรษฐกิจ ซึ่งเรามองว่าจะช่วยสนับสนุนตลาดของจีน โดยนโยบายที่ประกาศออกมาจนถึงขณะนี้ ได้ชี้ถึงการเพิ่มงบขาดดุลงบประมาณในรูปเงินสดจาก 2.2% ของ GDP ขึ้นมาที่ประมาณ 9.9% และเพิ่มตัวเลขขาดดุลตามความหมายกว้าง (Augmented Deficit) จาก 1.7% - 1.8% ของ GDP ขึ้นเป็นราว 15% ของ GDP แม้ว่าตัวเลขเหล่านี้จะเป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ แต่เจ้าหน้าที่ภาครัฐก็ยังส่งสัญญาณว่ารัฐบาลมีมาตรการสำรองเพิ่มเติมที่พร้อมใช้หากจำเป็น ในส่วนของรัฐบาลท้องถิ่น มีแนวโน้มที่จะได้รับอำนาจในการกำหนดวงเงินการออกพันธบัตร เพื่อใช้ในการซื้อซัพพลายส่วนเกินของที่อยู่อาศัยและที่ดินได้มากขึ้น อีกทั้งยังสามารถกำหนดราคาประมูลได้อย่างยืดหยุ่นมากขึ้น
นอกจากนี้ ยังมีสัญญาณสนับสนุนธุรกิจภาคเอกชนผ่านการขจัดการจัดเก็บภาษีที่เกินควรจากรัฐบาลท้องถิ่น รวมถึงเพิ่มแรงกดดันให้รัฐบาลท้องถิ่นเร่งชำระหนี้ค้างชำระแก่บริษัทเอกชน และเปิดโอกาสให้บริษัทเอกชนเข้าถึงสัญญาจัดซื้อของภาครัฐได้มากขึ้น ด้านนโยบายการเงิน ธนาคารกลางจีนมีแนวโน้มที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยและอัตราเงินสำรองของธนาคาร (RRR) อย่างน้อย 50 bps ซึ่งจะช่วยเพิ่มสภาพคล่องและทำให้การลงทุนในภาคอสังหาริมทรัพย์มีความน่าสนใจเมื่อเทียบกับผลิตภัณฑ์ที่จ่ายดอกเบี้ยอื่นๆ
โดยสรุป เราคาดว่ารัฐบาลปักกิ่งจะเดินหน้านโยบายอย่างเต็มที่เพื่อรักษาการเติบโตของ GDP ให้อยู่สูงกว่า 4.5% ยกเว้นในสถานการณ์เลวร้ายที่สุดที่สหรัฐปรับขึ้นอัตราภาษีต่อสินค้าจีนเป็น 50% - 60%
มาตรการกระตุ้นทางการคลังและการเงินช่วยหนุนการปรับคาดการณ์กำไร
Singapore and Australia (for wholesale clients only) by Eastspring Investments (Singapore) Limited (UEN: 199407631H), which is incorporated in Singapore, is exempt from the requirement to hold an Australian financial services licence and is licensed and regulated by the Monetary Authority of Singapore under Singapore laws which differ from Australian laws.
Hong Kong by Eastspring Investments (Hong Kong) Limited and has not been reviewed by the Securities and Futures Commission of Hong Kong.
This document is produced by Eastspring Investments (Singapore) Limited and issued in Thailand by TMB Asset Management Co., Ltd.
Indonesia by PT Eastspring Investments Indonesia, an investment manager that is licensed, registered and supervised by the Indonesia Financial Services Authority (OJK).
Malaysia by Eastspring Investments Berhad (531241-U).
United States of America (for institutional clients only) by Eastspring Investments (Singapore) Limited (UEN: 199407631H), which is incorporated in Singapore and is registered with the U.S Securities and Exchange Commission as a registered investment adviser.
European Economic Area (for professional clients only) and Switzerland (for qualified investors only) by Eastspring Investments (Luxembourg) S.A., 26, Boulevard Royal, 2449 Luxembourg, Grand-Duchy of Luxembourg, registered with the Registre de Commerce et des Sociétés (Luxembourg), Register No B 173737.
United Kingdom (for professional clients only) by Eastspring Investments (Luxembourg) S.A. - UK Branch, 125 Old Broad Street, London EC2N 1AR.
Chile (for institutional clients only) by Eastspring Investments (Singapore) Limited (UEN: 199407631H), which is incorporated in Singapore and is licensed and regulated by the Monetary Authority of Singapore under Singapore laws which differ from Chilean laws.
The afore-mentioned entities are hereinafter collectively referred to as Eastspring Investments.
The views and opinions contained herein are those of the author on this page, and may not necessarily represent views expressed or reflected in other Eastspring Investments’ communications. This document is solely for information purposes and does not have any regard to the specific investment objective, financial situation and/or particular needs of any specific persons who may receive this document. This document is not intended as an offer, a solicitation of offer or a recommendation, to deal in shares of securities or any financial instruments. It may not be published, circulated, reproduced or distributed without the prior written consent of Eastspring Investments. Reliance upon information in this posting is at the sole discretion of the reader. Please consult your own professional adviser before investing.
Investment involves risk. Past performance and the predictions, projections, or forecasts on the economy, securities markets or the economic trends of the markets are not necessarily indicative of the future or likely performance of Eastspring Investments or any of the funds managed by Eastspring Investments.
Information herein is believed to be reliable at time of publication. Data from third party sources may have been used in the preparation of this material and Eastspring Investments has not independently verified, validated or audited such data. Where lawfully permitted, Eastspring Investments does not warrant its completeness or accuracy and is not responsible for error of facts or opinion nor shall be liable for damages arising out of any person’s reliance upon this information. Any opinion or estimate contained in this document may subject to change without notice.
Eastspring Investments (excluding JV companies) companies are ultimately wholly-owned/indirect subsidiaries/associate of Prudential plc of the United Kingdom. Eastspring Investments companies (including JV’s) and Prudential plc are not affiliated in any manner with Prudential Financial, Inc., a company whose principal place of business is in the United States of America.
