กนง.ส่งสัญญาณเศรษฐกิจยังมีความไม่แน่นอน คาดอาจจะหนักกว่าวิกฤตการณ์ต้มยำกุ้ง

24 มิ.ย. 2563 ที่ผ่านมา คณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) มีมติเอกฉันท์คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 0.5% โดยประเมินว่าเศรษฐกิจไทยปีนี้ มีแนวโน้มหดตัวกว่าประมาณการเดิมเนื่องจากผลกระทบของการแพร่ระบาด COVID-19 รุนแรงกว่าที่คาดไว้ อย่างไรก็ตาม ก็มีการประเมินว่านโยบายทางการเงินนั้นผ่อนคลายมาตั้งแต่ต้นปี รวมถึงมาตรการทางการคลังของรัฐบาล และมาตรการด้านการเงิน และสินเชื่อที่ออกมาเพิ่มเติม จะช่วยลดผลกระทบที่เกิดขึ้น ซึ่งจะสนับสนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจได้

หากวิเคราะห์ตามการประเมินตัวเลขของ ธปท. จะเห็นได้ว่ามีการส่งสัญญาณออกมาเป็นระยะๆ ตั้งแต่ช่วงแรกของการระบาด โดยเริ่มจากการลดอัตราดอกเบี้ยฯในการประชุมฉุกเฉินในเดือนมีนาคม และล่าสุดขอให้ธนาคารพาณิชย์งดจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล เพื่อรักษาระดับเงินกองทุนในการรองรับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น รวมถึงให้ธนาคารพาณิชย์มีการทำ Stress Test โดยคำนึงถึงเศรษฐกิจในอนาคต ล่าสุด ธปท.ได้ปรับลดตัวเลขการขยายตัวทางเศรษฐกิจและตัวเลขอื่นๆที่เกี่ยวข้อง ซึ่งโดยส่วนใหญ่ปรับลดลง จะมีเพียงการลงทุนภาครัฐเท่านั้นที่คาดว่าจะขยายตัวเป็นบวกที่ระดับ 5.8% เท่าคาดการณ์เดิม ซึ่งจาก Bloomberg Consensus จะเริ่มเห็นการฟื้นตัวในช่วงไตรมาสที่3 ของปีนี้ ซึ่งหากเทียบกับช่วงวิกฤตการณ์ต้มยำกุ้งปี 2541 ตัวเลข GDP ของไทยหดตัวลง -7.60% แต่ในปีนี้คาดว่าตัวเลข GDPจะหดตัวลงถึง -8.1% ซึ่งถือว่าเศรษฐกิจไทยหดตัวต่ำสุดเป็นประวัติการณ์

จากการระบาดของ COVID -19 ทั่วโลก ส่งผลกระทบการท่องเที่ยวและการส่งออกของไทยอย่างรุนแรง ซึ่งคาดว่าการส่งออกจะติดลบ 10.3% ซึ่งลดลงจากคาดการณ์เดิมที่ติดลบ 8.8% และคาดว่าในปีนี้จะมีนักท่องเที่ยวต่างประเทศเดินทางเข้าไทยเพียง 8 ล้านคนเท่านั้น ลดลงจากคาดการณ์เดิมที่ 15 ล้านคน นั้นหมายความได้ว่าผลกระทบจาก COVID-19 ทำให้อุตสาหกรรมหลักของเศรษฐกิจไทยพร้อมใจกันไม่ทำงาน ในส่วนด้านการส่งออก ถึงแม้การควบคุมการระบาดของไทยจะทำได้ดีมาก แต่ประเทศคู่ค้าที่ยังไม่สามารถควบคุมได้ ทำให้กิจกรรมทางเศรษฐกิจและความต้องการสินค้ายังไม่ฟื้นตัวเท่าที่ควร

ในด้านนักท่องเที่ยวต่างชาติยังคงต้องติดตามว่า Travel Bubble ที่ถูกคาดหวังว่า จะมาเป็นโมเดลใหม่ของการท่องเที่ยวที่จะมีการนำเข้าพิจารณาในช่วงปลายเดือนมิถุนายน จะสามารถผ่านการพิจารณาและสามารถดึงดูดนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ไม่ได้อยู่ในกลุ่มประเทศการแพร่ระบาดรุนแรง รวมถึงเงื่อนไขอื่นๆที่เกี่ยวข้อง และเงื่อนไขที่สำคัญคือ เมื่อเปิดรับนักท่องเที่ยวต่างชาติเข้ามาแล้วจะต้องไม่ทำให้ประเทศไทยกลับมามีความเสี่ยงในการแพร่ระบาดซ้ำ

คาดว่าคงอัตราดอกเบี้ยฯไว้ที่ 0.5% ในช่วงที่เหลือของปี แต่อาจปรับลดอัตราดอกเบี้ยฯได้อีก 0.25% หากการฟื้นตัวไม่เป็นตามคาด หากการฟื้นตัวไม่เป็นตามคาดและประสิทธิภาพด้านนโยบายทางการเงินเริ่มลดลง ต้องใช้กลยุทธ์การคลังควบคู่ไปด้วย

มองว่า กนง.น่าจะคงอัตราดอกเบี้ยฯไว้ที่ระดับ 0.5% จนถึงสิ้นปี หากเศรษฐกิจไทยเริ่มฟื้นตัวตามคาดการณ์คือ ในช่วงไตรมาสที่ 3 ของปีนี้ แต่อย่างไรก็ตามอาจจะต้องมีมาตรการอื่นๆจากทางการคลังเข้ามาเพิ่มเติม รวมถึงอาจต้องมีมาตรการอื่นๆเพื่อสกัดค่าเงินบาทไม่ให้แข็งค่าจนเกินไปที่ส่งผลต่อการส่งออกที่ชะลอตัวเป็นทุนเดิมอยู่แล้ว เพื่อรักษา Policy Space เอาไว้ในยามจำเป็นมากกว่านี้

ซึ่งหากมาตรการอื่นไม่เป็นผลและแนวโน้มเศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่ประเมินเอาไว้ คาดว่า กนง.อาจลดอัตราดอกเบี้ยฯอีก 1 ครั้ง หรือประมาณ 0.25% หากจำเป็น แต่สิ่งที่น่าติดตามต่อมาคือ ประสิทธิภาพของนโยบายทางการเงินที่ลดลงและค่อนข้างจำกัด เพราะต้องไม่ลืมกว่าการลดอัตราดอกเบี้ยฯเป็นเพียงส่วนหนึ่งของของการลดต้นทุนทางการเงิน แต่ในส่วนของภาคธนาคารพาณิชย์ก็อาจต้องเข้มงวดในการให้สินเชื่อเพิ่มขึ้น รวมถึงเงินเฟ้อของไทยเรายังอยู่ในระดับต่ำ ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของไทยเรายังอยู่ในระดับที่สูง ซึ่งส่งผลให้เงินทุนอาจยังไหลเข้าและทำให้ค่าเงินบาทยังคงแข็งค่าถึงแม้จะมีการลดอัตราดอกเบี้ย

นี่คืออาจจะเป็นสัญญาณที่มองว่าเศรษฐกิจไทยอาจใช้เวลาฟื้นตัวนานกว่าที่คาดการณ์และอาจยังคงเผชิญกับความท้าทายจากหลายด้าน และเป็นโจทย์ใหญ่ที่ทางหน่วยงานกลางทั้งภาคการเงินและการคลังอาจจะต้องใช้มาตรการต่างๆที่มีประกอบกัน