ครึ่งปีหลัง จับตา! ทรัมป์, เทคฯ, ทอง

นอกจากการระบาด COVID-19 ที่จะทำให้ภาวะเศรษฐกิจและการลงทุนมีความผันผวนแล้ว ซึ่งในช่วงหลังของปีนี้ หากถามผู้ลงทุนว่า นอกจากเรื่อง COVID-19 แล้ว อะไร? ที่สามารถส่งผลกระทบต่อภาวะการลงทุนของผู้ลงทุนได้? เชื่อได้ว่าเรื่องของ “โดนัลด์ ทรัมป์” ประธานาธิบดีคนปัจจุบันของสหรัฐฯ ที่มีคาแรคเตอร์ค่อนข้างแตกต่างจากประธานาธิบดีที่เคยดำรงตำแหน่งในอดีต รวมทั้งเมื่อมีการเคลื่อนไหวทางด้านนโยบาย หรือ ทางสื่อสังคมออนไลน์ มักส่งผลให้การลงทุนค่อนข้างผันผวน และสินทรัพย์ลงทุนที่มาแรงและน่าจับตาในช่วงนี้ คงหนีไม่พ้น “ทองคำ และหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี” ที่ทำผลงานได้โดดเด่น ท่ามกลางเศรษฐกิจที่หดตัวจากการแพร่ระบาด COVID -19 ซึ่งเชื่อได้ว่าผู้ลงทุนหลายท่านที่ได้ลงทุนในสินทรัพย์เหล่านี้ไปแล้ว รวมถึงที่กำลังรอจังหวะจะเข้าลงทุน อาจจะต้องศึกษาข้อมูลและกระจายความเสี่ยงจากการลงทุนให้เหมาะสม

“ทรัมป์” ผู้สร้างปรากฎการณ์ทวีตเดียวสะเทือนทั้งโลก ซึ่งในช่วงที่ผ่านมา ทรัมป์ มักจะมีการแสดงความคิดเห็นส่วนตัวในเรื่องต่างๆด้วยการทวีตข้อความ ผ่านสื่อสังคมออนไลน์อย่างทวิตเตอร์ ซึ่งการทวีตของทรัมป์นั้น ทำให้ผู้ลงทุนต่างตีความกันไปในด้านต่างๆ ซึ่งส่งผลต่อภาวะการลงทุน และในช่วงปลายปี 2019 นักวิเคราะห์หลายแห่งต่างคาดการณ์ว่า ทรัมป์ มีโอกาสได้รับชัยชนะการเลือกตั้งในปี 2020 ต่ออีกสมัย

ถึงแม้ทรัมป์จะมีบุคลิกที่แตกต่างจากผู้นำคนก่อนของสหรัฐฯอยู่บ้าง แต่หากไปดูเศรษฐกิจสหรัฐฯในขณะนั้น ถือว่าดีทีเดียว โดยอัตราการว่างงานในสหรัฐฯต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 1969 และหากดูผลตอบแทนดัชนี S&P500 ตั้งแต่ปี 1928 โดยเฉลี่ยแล้วในปีที่ 3 ของวาระดำรงตำแหน่งประธานาธิบดี(วาระ 4ปี) มักจะเป็นปีที่ดีที่สุดสำหรับตลาดหุ้นสหรัฐฯมาตลอด โดยเฉลี่ยปีที่ 3 ของวาระนั้น S&P500 มีค่าเฉลี่ยผลตอบแทนอยู่ที่ 12.81% แต่ในปีที่3 ของการดำรตำแหน่งของทรัมป์ S&P500 ทำผลตอบแทนได้ถึง 28.6% และดัชนี S&P 500 ให้ผลตอบแทนมากกว่า 50% นับตั้งแต่ทรัมป์ชนะการเลือกตั้งเป็นประธานาธิบดีในเดือน พ.ย. 2016 จงถึงต้นปี 2020

แต่นั้นคือ เหตุการณ์ก่อนเกิดการระบาดของ COVID-19 ในปีนี้ ซึ่งสถานการณ์ในปัจจุบัน ทรัมป์กำลังตกที่นั่งลำบาก เนื่องจากผลสำรวจของเอบีซีนิวส์และ Ipsos ระบุว่า มีประชาชนเพียง 34% ที่ยอมรับผลงานการรับมือกับ COVID-19 ของทรัมป์ ซึ่งสอดคล้องกับผลสำรวจคะแนนความนิยมระหว่าง ทรัมป์ และ ไบเดน ผู้ท้าชิงตำแหน่งประธานาธิบดีสหรัฐฯคนต่อไป ซึ่งคะแนนความนิยมของทรัมป์ จากเว็บไซต์ realclearpolitics ณ วันที่ 30 กรกฎาคม 2020

เว็บไซต์ realclearpolitics มีการรวบรวมผลสำรวจแต่ละแห่งปรากฏว่า คะแนนค่าเฉลี่ยนายไบเดนอยู่ที่ 49.4 ขณะที่ ทรัมป์ได้ค่าเฉลี่ยอยู่ที่ 42.0 ซึ่งไบเดนมีคะแนนความนิยมมากกว่าทรัมป์ถึง 7.4 จุด ทำให้ทรัมป์ต้องเร่งเรียกคะแนนความนิยมกลับคืนมา และสิ่งที่ทรัมป์มักจะใช้เป็นหนึ่งในเครื่องมือเพื่อเรียกคะแนนนิยมกลับคืนมา นั้นก็คือ การปลุกกระแสชาตินิยมให้กับชาวอเมริกัน โดยมีเป้าหมายหลัก คือ “จีน” ซึ่งเป็นประเทศที่สหรัฐฯขาดดุลการค้ามากที่สุดรวมถึงประเทศต่าง ๆที่สหรัฐฯขาดดุลการค้าก็พลอยโดนหางเลขไปด้วย

แปลว่าหลังจากนี้ จะเริ่มเห็นนโยบายของทรัมป์ที่อาจสร้างประเด็นด้านภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitics) ซึ่งส่งผลให้เกิดปัญหาอื่นๆตามมาเช่น การค้าระหว่างประเทศ ซึ่งทำให้เศรษฐกิจจากที่หดตัวอยู่แล้ว ฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดกันไว้ ย่อมทำให้เกิดความผันผวนต่อการลงทุนต่อจากนี้

“หุ้นกลุ่มเทคโนโลยี” ซึ่งในช่วง 7 เดือนแรกของปีนี้ สองสินทรัพย์ที่ทำผลงานได้โดดเด่น ต้องยกให้ทองคำและหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี ปัจจัยที่ทำให้หุ้นกลุ่มเทคโนโลยี ทำผลตอบแทนได้ดีเป็นผลมาจากการล็อคดาวน์ของแต่ละประเทศ ทำให้ภาคธุรกิจต้องเร่งปรับตัวเองให้มาเป็นดิจิทัลมากขึ้น หลายธุรกิจมีการเปลี่ยนรูปแบบจากการขายผ่านหน้าร้าน มาเป็นการขายออนไลน์มากขึ้น ขณะที่การทำงานแบบ Work From Home ก็เป็นอีกหนึ่งตัวเร่งที่ทำให้มีความต้องการอุปกรณ์ที่ต้องใช้ทำงานจากที่บ้าน เช่น Notebook , IPAD และโปรแกรมที่ต้องใช้ในการทำงานด้านออฟฟิศเช่น Microsoft, Adobe รวมถึงโปรแกรมที่ใช้ในการประชุมทางไกล อย่าง Zoom และ Microsoft Teams เป็นต้น

ซึ่งหากไปดูผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ของกลุ่ม Big Tech ที่ออกมาไม่ว่าจะเป็น Facebook, Amazon, Apple ล้วนออกมาดีกว่าที่คาดการณ์ ทำให้ราคาหุ้นทำจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ มีเพียงแค่ Google ที่ผลประกอบการออกมาแย่กว่า จากรายได้จากการโฆษณาที่หดตัวลง แต่หากดูรายได้จาก Cloud Service ของ Google เพิ่มขึ้นกว่า 40% สะท้อนการเติบโตของตลาดดิจิทัลได้อย่างชัดเจน

ในช่วงที่เหลือของปีนั้น หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีอาจยังต้องเผชิญกับความผันผวน ทั้งนี้จากผลตอบแทนของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีที่ทำผลงานได้ดีไม่ว่าจะเป็น หุ้นเทคโนโลยีอย่างดัชนี Nasdaq ของสหรัฐฯทำผลตอบแทนได้ 21.94% ขณะที่ดัชนี Chinext ที่ได้ขึ้นชื่อว่าเป็น Nasdaq ของจีน ทำผลตอบแทนได้ถึง 57.55% และ กลุ่มหุ้นเทคโนโลยีโลกอย่างดัชนี MSCI World Tech ทำผลตอบแทนได้ 23%

จากผลตอบแทนของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีที่ขึ้นมาค่อนข้างสูง อาจจะมีโอกาสถูกขายทำกำไรออกมาบางส่วน ทำให้ราคามีโอกาสย่อตัวลงในระยะสั้นได้ ประกอบกับบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่กำลังถูกตรวจสอบจากทางรัฐบาลสหรัฐฯ “ประเด็นเรื่องการผูกขาดในอุตสาหกรรม” รวมทั้งอีกหนึ่งประเด็นร้อนแรงของบริษัทเทคโนโลยีสัญชาติจีนที่ตกเป็นเป้าหมายของสหรัฐฯ จากข้อกล่าวหาของสหรัฐฯที่ว่าบริษัทด้านเทคโนโลยีของจีนเป็นภัยต่อความมั่นคงของสหรัฐฯ ทำให้บริษัทเทคโนโลยีจากจีนมีความเสี่ยงจากการถูกแบน รวมถึงการกีดกันทางการค้าจากสหรัฐฯ จึงส่งผลให้ในระยะสั้นในบางช่วงของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีที่ไม่เพียงแค่หุ้นเทคโนโลยีจากสหรัฐฯและจีน แต่รวมถึงกลุ่มเทคโนโลยีทั่วโลกอีกด้วย อาจจะอ่อนไหวต่อข่าวเชิงลบเนื่องจากราคาที่ขึ้นมาสูง “แต่อย่างไรก็ตาม ในระยะยาวนั้นหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี ก็ยังถือได้ว่าเป็นกลุ่มที่มีแนวโน้มเติบโตได้ต่อเนื่องในระยะยาว” ดังนั้น ผู้ลงทุนที่กำลังหาจังหวะในการเข้าลงทุนอาจจะต้องศึกษารายละเอียด รวมถึงประเมินความสามารถในการรับความเสี่ยงของตนเองประกอบการลงทุนด้วย

“ทองคำ” ถือเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่ปรับตัวขึ้นมากที่สุดสินทรัพย์หนึ่งในปีนี้ และถูกพูดถึงมากที่สุดเลยก็ว่าได้ในช่วงครึ่งปีแรก จนทำให้ผู้ลงทุนหลายท่านเกิดคำถามในใจว่า ทองคำจะขึ้นต่อไปได้อีกหรือไม่? ทองคำแพงเกินไปแล้วหรือยัง? ควรมีทองคำติดพอร์ตไว้หรือควรจะขายทำกำไรออกไปก่อน? ก่อนที่เราจะมาตอบคำถามเหล่านี้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจก่อนว่าปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนทองคำในช่วงที่ผ่านมามีอะไรบ้าง จากนั้นเราจะมาประเมินมุมมองของทองคำในระยะต่อไปข้างหน้า ความเสี่ยงหรือกรณีเลวร้ายที่สุด (Worst Case Scenario) ที่เป็นไปได้ของการลงทุนในทองคำ และจะปิดท้ายด้วยคำแนะนำการลงทุน

1. อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (Real Yield) ซึ่งก็คือ อัตราดอกเบี้ยทั่วไปลบด้วยอัตราเงินเฟ้อคาดหวัง (ปกติจะใช้อัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรรัฐบาลที่หักเงินเฟ้อคาดหวังอายุ 10 ปี) โดยอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะมีทิศทางตรงกันข้ามกับราคาของทองคำ เนื่องจากทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีปันผล ผู้ลงทุนจะเริ่มหันมาถือทองคำมากขึ้นเมื่อพันธบัตรรัฐบาลให้อัตราดอกเบี้ยหักด้วยเงินเฟ้อแล้วต่ำมากหรือติดลบ ยกตัวอย่างเช่น สมมติว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ10 ปีให้ผลตอบแทนที่ 1% แต่เงินเฟ้อคาดการณ์อยู่ที่ 0.8% แปลว่า ดอกเบี้ยที่แท้จริงจะเหลือเพียง 0.2% หรือพูดอย่างง่ายคือ หากสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างพันธบัตรมีผลตอบแทนที่แท้จริงต่ำมากเท่าไหร่ ผู้ลงทุนก็จะเลือกหันไปถือทองคำมากขึ้น

2. อีกหนึ่งตัวแปรที่มักจะสอดคล้องกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงก็คือ ค่าเงินดอลลาร์ และปริมาณเงินในระบบ (M2 Money Supply) เนื่องจากเมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลง ความน่าสนใจของการถือครองดอลลาร์ก็จะลดลงด้วยเช่นกัน

3. ความไม่แน่นอนของปัจจัยเสี่ยงต่าง ๆ (Uncertainty) สังเกตได้เมื่อความผันผวนของตลาดการเงินสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ผู้ลงทุนจะหันมาถือทองคำเนื่องจากเป็นอีกหนึ่งสินทรัพย์ทีมีความปลอดภัย

ตั้งแต่ต้นปีที่ผ่านมา ทั้ง 3 ปัจจัยหลักมีส่วนสำคัญอย่างยิ่งทำให้ราคาทองคำปรับตัวขึ้นมากกว่า 30% ซึ่งในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมา ที่ราคาปรับตัวขึ้นมากว่า 13 % จะสังเกตได้ชัดเจนว่าปัจจัยที่หนุนราคาทองคำก็คือ ดอกเบี้ยที่แท้จริงเป็นหลัก สะท้อนได้ผ่านค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าอย่างรวดเร็ว และปริมาณเงินในระบบที่สูงขึ้นมากจากการอัดเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (QE) รวมถึงธนาคารกลางหลักทั่วโลก

มุมมองต่อไปข้างหน้าในช่วงครึ่งปีที่เหลือของทองคำ มองว่าในกรณีฐาน (Base Case) ราคาของทองคำอาจปรับตัวขึ้นได้อีกเล็กน้อยจากระดับราคาปัจจุบัน และมีความผันผวนที่สูง เนื่องจากแรงหนุนของทั้งสองปัจจัยหลัก ธนาคารกลางสหรัฐฯยังมีแนวโน้มอัดฉีดเงินอย่างต่อเนื่องจนกว่าเศรษฐกิจจะฟื้นตัวชัดเจน ด้านการคลังก็ยังจะแนวโน้มออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่ม เหล่านี้อาจส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อคาดหวังปรับเพิ่มขึ้นได้อีกเล็กน้อย และค่าเงินดอลลาร์อาจอ่อนค่าได้อีก อย่างไรก็ตาม โอกาสที่ดอลลาร์สหรัฐฯจะอ่อนค่าลงอย่างมากเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่น ๆ ยังถือว่าค่อนข้างต่ำ เนื่องจากหากวิเคราะห์จากเงินทุนสำรองของธนาคารกลางทั่วโลกจะพบว่าสกุลเงินดอลลาร์คิดเป็นสัดส่วนกว่า 60% จากทั้งหมด และเชื่อว่าสกุลเงินดอลลาร์ยังคงเป็นสินทรัพย์ที่ธนาคารกลางทั่วโลกยังให้ความสำคัญ นอกจากนี้ ยังมีแรงหนุนจาก sentiment เชิงลบจากประเด็นเรื่องของ COVID -19 ระลอกสอง และข้อพิพาทระหว่างสหรัฐกับจีนที่อาจรุนแรงขึ้น รวมถึงการเลือกตั้งทั่วไปของสหรัฐฯในเดือนพฤศจิกายน

ส่วนความเสี่ยงหรือกรณีเลวร้ายที่สุด (Worst Case Scenario) ที่เป็นไปได้ที่จะส่งผลให้ราคาทองคำปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ เช่น กรณีที่สภาวะเศรษฐกิจฟื้นตัวได้ดีกว่าคาด หรือหากอัตราเงินเฟ้อคาดหวังทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อย เหล่านี้อาจส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยทั่วไปของพันธบัตรรัฐบาลระยะกลางถึงยาวปรับตัวสูงขึ้นได้ และทำให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงปรับตัวเพิ่มขึ้นกดดันราคาของทองคำ อย่างไรก็ตาม มองว่าหากเกิดกรณีนี้ขึ้น อัตราดอกเบี้ยทั่วไปจะไม่ปรับตัวขึ้นสูงมากนักเนื่องจากระดับของหนี้สินและการขาดดุลทางการคลังที่สูงของรัฐบาลสหรัฐฯที่จะส่งผลต่อความสามารถในการชำระหนี้และความน่าเชื่อถือของรัฐบาล ธนาคารกลางสหรัฐฯมีแนวโน้มเข้ามาช่วยซื้อและกดอัตราดอกเบี้ยดังกล่าวไม่ได้สูงจนเกินไป

อีกกรณีที่เป็นไปได้คือ หากปัจจัยเสี่ยงต่าง ๆ ไม่ว่าจะเป็นเรื่องของ COVID -19 หรือเรื่องของประเด็นความขัดแย้งทางการค้าระหว่างสหรัฐฯกับจีนลดลงอย่างมีนัยสำคัญ รวมถึงเมื่อมีการค้นพบวัคซีนป้องกัน COVID -19 ก็อาจส่งผลให้ราคาทองคำปรับตัวลงได้เช่นกัน แต่มุมมองในกรณีฐาน (Base Case) มองว่าความเสี่ยงเหล่านี้มีแนวโน้มคงอยู่ต่อไป

สำหรับคำแนะนำการลงทุนในทองคำ ผู้ลงทุนพอร์ตประกอบด้วยสินทรัพย์หลากหลายประเภท โดยเฉพาะพอร์ตที่มีสินทรัพย์เสี่ยงหรือหุ้นในสัดส่วนที่สูง มองว่าควรมีทองคำติดพอร์ตประมาณ 10-15% เพื่อกระจายความเสี่ยงหากเกิดกรณีที่สินทรัพย์เสี่ยงเกิดแกว่งตัวรุนแรง ส่วนสำหรับผู้ลงทุนก็เน้นการลงทุนในทองคำโดยเฉพาะหรือเพื่อการเก็งกำไร เราก็มองว่าการถือต่อไป หรือทยอยขายทำกำไรบางส่วนเป็นสิ่งที่เหมาะสมเนื่องจากราคาทองคำปรับตัวขึ้นมามากในช่วงที่ผ่านมา ประกอบกับมุมมองที่ราคาอาจปรับตัวขึ้นต่อได้อีกเล็กน้อย และมีแนวโน้มผันผวนสูง “ดังนั้นในสภาวะที่หลายสินทรัพย์คาดการณ์ได้ยากและมีความผันผวนสูง การทำ Asset Allocation ตามความสามารถในการรับความเสี่ยงของแต่ละบุคคล ถือว่าเป็นตัวช่วยที่ดีสำหรับผู้ลงทุนในการกระจายความเสี่ยง รวมถึงช่วยลดความผันผวนจากการลงทุนได้เป็นอย่างดี”