มุมมองการลงทุนรายสัปดาห์ ประจำวันที่ 15 - 19 ก.ค. 67

ดัชนีราคาผู้บริโภคหลักที่เรียกว่า Core CPI ซึ่งไม่รวมถึงราคาอาหารและพลังงาน เพิ่มขึ้น 0.1% จากเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นการเติบโตเดือนต่อเดือนที่น้อยที่สุดในรอบสามปีโดยได้แรงหนุนหลักจากจากการชะลอตัวของเงินเฟ้อด้านที่อยู่อาศัยที่ร้อนแรงมานาน ขณะที่ดัชนีรวมหรือ CPI หดตัวลดลงเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เริ่มมีการระบาดใหญ่ โดยได้รับแรงหนุนจากราคาน้ำมันเบนซินที่ถูกลง

การขยายสินเชื่อของจีนในเดือนมิถุนายนยังคงต่ำกว่าการคาดการณ์ของตลาดแม้จะมีการฟื้นตัวตามฤดูกาล ซึ่งบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจยังเผชิญกับแรงกดดันอยู่ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การกู้ยืมของทั้งภาคธุรกิจและภาคครัวเรือนที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในเดือนเดียวกันในช่วงห้าปีที่ผ่านมา ซึ่งเป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่าความต้องการสินเชื่อที่อ่อนแอนั้นเกิดจากความเชื่อมั่นที่อ่อนแอ

ภาพรวมการลงทุนในสัปดาห์ที่ผ่านมา ดัชนี Fear & Greed Index ปิดที่ระดับ 56 จุดในโซน Greed จากที่ระดับ 52 จุดในสัปดาห์ก่อนหน้า โดยตลาดหุ้นโลกปรับตัวขึ้นจากสัปดาห์ก่อนหน้าโดยมีการเกิดการ rotation ออกจากหุ้น 7 นางฟ้าที่ปรับตัวขึ้นมาเยอะ ไปยังหุ้นส่วนที่เหลือมากขึ้นหลังอัตราเงินเฟ้อสหรัฐฯชะลอตัวลงต่อเนื่องส่งผลให้ตลาดคาดว่าเฟดจะลดดอกเบี้ยนโยบายครั้งแรกในเดือนกันยายน ด้านตลาดหุ้นยุโรปฟื้นตัวกลับมาขึ้นได้หลังตลาดรับข่าวผลการเลือกตั้งฝรั่งเศส ขณะที่ตลาดหุ้นญี่ปุ่นกลับมาทำ All Time High ได้อีกครั้งหลังการอ่อนค่าของเยนหนุนหุ้นในกลุ่มส่งออก อย่างไรก็ตามในวันศุกร์มีสัญญาณว่าทางการของญี่ปุ่นได้มีการเข้าแทรกแซงค่าเงินอีกครั้ง ในฝั่งของหุ้นจีนฟื้นตัวต่อหลังจากหน่วยงานกำกับดูแลหลักทรัพย์ได้เข้มงวดกฎเกณฑ์ในการทำ Short Selling และ high-frequency trading

การเริ่มลดดอกเบี้ยช้ากว่าที่คาดของ Fed กดดันทั้งค่าเงินและนโยบายการเงินหลายประเทศทั่วโลก อย่างไรก็ตามเรามองว่านักลงทุนจะให้ความสำคัญกับตัวเลขเศรษฐกิจและกำไรบริษัทจดทะเบียนมากกว่าจำนวนครั้งหรือความเร็วในการลดดอกเบี้ย ซึ่งเศรษฐกิจในประเทศตะวันตกยังแข็งแรงและมีเสถียรภาพ อีกทั้งเริ่มเห็นประเทศขนาดใหญ่ อาทิ ยุโรป กล้าที่จะลดดอกเบี้ยก่อนสหรัฐฯ ทำให้เรามีมุมมองเป็นบวกกองทุนสไตล์ blended ที่มีกลุ่มอุตสาหกรรมที่ได้ประโยชน์หากเศรษฐกิจแข็งแกร่ง เช่น ธนาคาร สินค้าอุปโภคบริโภค และเราชอบกลุ่มเทคโนโลยีซึ่งกำไรยังเติบโตได้ดีจากแรงหนุนเฉพาะตัวจากเทรนด์ความต้องการ AI

เรามองว่าจำนวนครั้งในการลดดอกเบี้ยของ Fed เป็นเพียงแค่ Noise ระยะสั้น และตลาดหุ้นจะให้ความสำคัญกับตัวเลขเศรษฐกิจและกำไรบริษัทจดทะเบียนเป็นหลัก โดยแนวโน้มเศรษฐกิจสหรัฐฯยังแข็งแกร่งและมีโอกาสเกิด No Landing สูง อีกทั้งกำไรบริษัทจดทะเบียนยังแข็งแกร่งจากแนวโน้มความต้องการ AI ซึ่งสหรัฐฯเป็นผู้เล่นหลักใน supply chain นอกจากนั้นเงินเฟ้อและภาคแรงงานที่ชะลอมากกว่าคาดในช่วงกลางปี ช่วยให้โอกาสการลดดอกเบี้ยในปี 24 กลับมา ทำให้เรายังชอบหุ้นสหรัฐฯต่อเนื่อง นอกจากนั้นการเลือกตั้งที่ใกล้เข้ามายังเป็นปัจจัยหนุนจากแนวโน้มการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลในช่วงหาเสียง แนะนำเพิ่มสัดส่วนการลงทุน

ตลาดหุ้นยุโรปถูกกดดันจากประเด็นการเมืองทำให้ตลาดผันผวนในระยะสั้น แต่ตัวเลขเศรษฐกิจที่กำลังฟื้นตัวประกอบกับที่ ECB เริ่มเข้าสู่ช่วงลดดอกเบี้ยก่อนหน้าสหรัฐฯ จะเป็นปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญ ขณะที่ Valuation ยังค่อนข้างถูก ร่วมกับคาดการณ์กำไรที่เริ่มถูกปรับขึ้น ทำให้เรามีมุมมองเป็นบวกกับหุ้นยุโรป แนะนำทยอยสะสม

ตลาดหุ้นญี่ปุ่น ตลาดหุ้นญี่ปุ่นยังถูกกดดันจากการที่ BoJ ส่งสัญญาณต้องการเข้มงวดนโยบายการเงินขึ้น แต่ตัวเลขเศรษฐกิจที่อ่อนแอและเงินเฟ้อที่ชะลอตัว ทำให้ BoJ ชะลอการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมออกไป อย่างไรก็ดีการขึ้นค่าแรงสูงที่สุดในรอบ 30 ปีหลังการประชุม Shunto ประกอบกับเงินเยนที่อ่อนแอเกินที่รัฐควบคุมได้ ทำให้เรากังวลว่า BoJ อาจต้องเริ่มดำเนินการบางอย่างเพื่อควบคุมสภานการณ์ เราจึงมีมุมมองเป็นกลางกับหุ้นญี่ปุ่น

ตลาดหุ้นจีนปรับตัวขึ้นในช่วงเดือนที่ผ่านมาจากปัจจัยหนุนด้าน Sentiment อย่างนโยบายของภาครัฐที่เอื้อประโยชน์ให้กับตลาดหุ้น ประกอบกับ Fund Flow ทั้งจากในและต่างประเทศไหลเข้ากลุ่ม H-shares พร้อมกัน อย่างไรก็ตามเม็ดเงินลงทุนดังกล่าวเริ่มเบาบางลงหลังตัวเลขเศรษฐกิจยังคงซบเซาทำให้นักลงทุนชะลอการเข้าเก็งกำไร เราจึงแนะนำขายทำกำไรบางส่วน และรอติดตามตัวเลขเศรษฐกิจจีนก่อนจะเข้าสะสมเมื่อตลาดปรับฐานเสร็จสิ้นในรอบนี้

เป็นเพียงไม่กี่ประเทศในเอเชียที่ไม่ถูกปรับลดคาดการณ์เศรษฐกิจลงหลังสหรัฐฯมีแนวโน้มลดดอกเบี้ยช้ากว่าที่คาด จากกิจกรรมทางเศรษฐกิจในประเทศที่แข็งแกร่งและความร่วมมือทางการค้าระหว่างประเทศกับสหรัฐฯที่หนุนการลงทุน ขณะที่ผลการเลือกตั้งเป็นไปตามคาดโดย Modi ได้เป็นนายกฯสมัยที่ 3 แม้ว่าจะได้ที่นั่งในสภาน้อยกว่าผลโพล แต่เรามองว่าจะไม่กระทบต่อนโยบายพัฒนาด้านอุตสาหกรรมและการดึงดูดต่างชาติเข้าลงทุน ซึ่งส่งผลบวกต่อตลาดหุ้น แนะนำทยอยสะสม

ยังคงมีแรงกดดันจากการที่รัฐบาลเข้าปราบปรามการทุจริตและการปั่นหุ้น จนนำมาซึ่งการเปลี่ยน ปธน. ซึ่งเป็นผู้มีอำนาจอันดับ 2 ของประเทศเป็นคนใหม่ อย่างไรก็ดีการแทรกแซงของรัฐมีจุดมุ่งหมายเพื่อสร้างมาตรฐานระดับสากล และรัฐบาลยังประกาศจุดยืนที่จะพาตลาดหุ้นเข้าสู่ดัชนี Emerging Market ทำให้มูลค่าการซื้อขายหุ้นเริ่มแสดง sentiment เชิงบวกอีกครั้งตั้งแต่ต้นปีเป็นต้นมา ขณะที่ตัวเลขเศรษฐกิจยังขยายตัวอย่างในระดับปานกลาง แนะนำขายทำกำไรบางส่วน และถือครอง

เรามองว่าตลาดหุ้นไทยยังถูกกดดันในหลายมิติ ทั้งจากเศรษฐกิจซบเซา ประเด็นการเมืองอย่างนโยบายดิจิทัลวอลเล็ตที่ล่าช้า และ 3 คดีการเมืองของนายกฯเศรษฐา ทักษิณ และยุบพรรคก้าวไกล ที่ยังไม่ได้ข้อยุติ นอกจากนี้กำไรของบริษัทจดทะเบียนยังถูกปรับลดลงต่อเนื่องสวนทางกับเอเชียที่เริ่มถูกปรับขึ้นในเดือน พ.ค. แนะนำลดสัดส่วนการลงทุน

ตราสารหนี้ต่างประเทศมีความน่าสนใจลดลงตามแนวโน้มดอกเบี้ยที่เข้าสู่ช่วงขาลงช้าและน้อยกว่าที่คาด ขณะที่โอกาสทำกำไรจาก Spread Play หรือส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างหุ้นกู้และพันธบัตรหายไปอย่างรวดเร็วจากโอกาสเกิด No Landing ที่เพิ่มขึ้น นอกจากนั้นการลดดอกเบี้ยที่ช้าลงส่งผลกระทบต่อ Hedging Cost ในสกุลเงินบาท/ดอลลาร์ให้ราคาสูงขึ้นอีกด้วย เราจึงมีมุมมองเป็นกลางกับตราสารหนี้โลก อย่างไรก็ดีเรามองว่ากลุ่มพันธบัตรรับรู้ข่าวร้ายมากเกินไป แนะนำสะสมกองทุนที่เน้นลงทุนในพันธบัตรต่างประเทศ อาทิ ES-GF เพื่อเสริมพอร์ตการลงทุน

ไทยยังคงถูกกดดันจากอัตราดอกเบี้ยระดับสูงซึ่งคาดว่าแบงก์ชาติจะยังไม่รีบผ่อนคลายตามมุมมองที่ขัดแย้งกับรัฐบาล ประกอบความอ่อนแอของเศรษฐกิจกดดันภาคอสังหาฯ ขณะที่ REITs สิงคโปร์ถูกกดดันด้วยการเข้มงวดนโยบายการเงินเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางทั่วโลกเริ่มลดดอกเบี้ยครั้งแรก ทำให้เรามุมมองเป็นกลางต่อ Global REITs

เรามีมุมมองเป็นกลางกับทองคำเนื่องจาก Real Yield ให้ผลตอบแทนค่อนข้างสูง และเศรษฐกิจสหรัฐฯมีโอกาสสูงที่จะเกิดภาวะ soft landing นอกจากนี้สถานการณ์สงครามในตะวันออกกลางยังมีท่าทีผ่อนคลายลงจากการเสียชีวิตของผู้นำอิหร่าน แนะนำคงสัดกส่วน

• ข้อมูล คำแนะนำบทวิเคราะห์ และการแสดงความเห็นต่างๆ ที่ปรากฎอยู่ในเอกสารฉบับนี้ ได้จัดทำขึ้นบนพื้นฐานของแหล่งข้อมูลที่ได้รับมาจาก แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้ เพื่อเป็นการเผยแพร่ความรู้และให้ความเห็นตามหลักวิชาการเท่านั้นโดยไม่มุ่งหมายให้ถือเป็นการชักชวนหรือชี้นำให้ซื้อ และ/หรือขายผลิตภัณฑ์ด้านการลงทุนประเภทต่างๆ ตามที่ปรากฎในเอกสารฉบับนี้ และไม่ถือเป็นการให้คำปรึกษาหรือคำแนะนำเกี่ยวกับการทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ด้านการลงทุนของบริษัทต่างๆ ตามที่ระบุหรือถูกกล่าวถึงไว้ในเอกสารฉบับนี้แต่อย่างใด ทั้งนี้ทีมงานไม่อาจยืนยันและรับรองความครบถ้วนสมบูรณ์หรือถูกต้องของข้อมูลดังกล่าวข้างต้นได้ และไม่ว่าจะด้วยเหตุใดก็ตาม ทีมงานไม่ขอรับผิดชอบต่อความเสียหายในรายได้ หรือประโยชน์ใดๆ ทั้งทางตรงและทางอ้อมที่เกิดขึ้นจากการนำ ข้อมูล ข้อความ ความเห็น และ/หรือบทสรุปต่างๆ ที่ปรากฏในเอกสารฉบับนี้ไปใช้ไม่ว่ากรณีใดๆ
• ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารฉบับนี้ เป็นความคิดเห็นส่วนตัวของทีมผู้เขียน มิได้เป็นความคิดเห็นอย่างเป็นทางการของ บลจ. อีสท์สปริง (ประเทศไทย) ดังนั้น บลจ.อีสท์สปริง (ประเทศไทย) จึงไม่จำเป็นต้องเห็นด้วย หรือร่วมรับผิดชอบไม่ว่ากรณีใดๆทั้งสิ้น ทั้งนี้เอกสารควรใช้คู่กับหนังสือชี้ชวน
• การลงทุนมิใช่การฝากเงินและมีความเสี่ยงในการลงทุน ผู้ถือหน่วยลงทุนอาจได้รับเงินลงทุนมากกว่าหรือน้อยกว่าการลงทุนเริ่มแรกก็ได้ และอาจไม่ได้รับชำระเงินค่าขายคืนหน่วยลงทุนภายในระยะเวลาที่กำหนดหรืออาจไม่สามารถขายคืนหน่วยลงทุนได้ตามที่มีคำสั่งไว้
• แม้ว่ากองทุนรวมตลาดเงินลงทุนได้เฉพาะทรัพย์สินที่มีความเสี่ยงต่ำ แต่มีโอกาสขาดทุนได้ การลงทุนในหน่วยลงทุนของกองทุนรวมตลาดเงินไม่ใช่การฝากเงิน และมีความเสี่ยงจากการลงทุนซึ่งผู้ลงทุนอาจไม่ได้รับเงินลงทุนคืนเต็มจำนวน