สัญญาณเชิงบวกจากข้อมูลในไตรมาสแรกของจีน

เศรษฐกิจจีนหดตัวตั้งแต่เริ่มต้นปี 2020 ซึ่งนับเป็นครั้งแรกในรอบกว่า 40 ปี เป็นเพราะผลจากการระบาดของ coronavirus และถือเป็นการสิ้นสุดยุคของการเติบโตอย่างต่อเนื่องที่ดำเนินมาตั้งแต่ทศวรรษ 1970s โดยในไตรมาสแรกนั้นผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของจีนลดลง 6.8% เมื่อเทียบไตรมาสเดียวกันของปีก่อนหน้า (y-o-y) ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ -5.0% ¹

แม้ว่าตัวเลข GDP จะออกมาน่าผิดหวังไปบ้าง แต่ตลาดหุ้น A-share ของจีนกลับมีความแข็งแกร่งแบบผิดคาดในวันที่มีการเปิดเผยข้อมูล (17 เมษายน 2020) โดยดัชนี CSI 300 เพิ่มขึ้นมาประมาณ 1% ซึ่งหากพิจารณาในรายละเอียดก็จะพบว่าผลงานที่มีความแข็งแกร่งนั้นได้รับการช่วยเหลืออย่างมากจากแนวโน้มที่ดีขึ้น ตามข้อมูลที่ปรากฏในเดือนมีนาคม ซึ่งรวมถึงกิจกรรมในภาคอสังหาริมทรัพย์ที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้

การเติบโตของการลงทุนในภาคอสังหาริมทรัพย์

ประเด็นที่เป็นไปตามคาดการณ์ก็คือการที่ข้อมูลทางเศรษฐกิจในไตรมาสแรกแสดงถึงความอ่อนแอในทุกภาคส่วน เนื่องจากการระบาดครั้งใหญ่ที่ส่งผลให้เศรษฐกิจหยุดชะงักและความล่าช้าในการกลับมาทำงาน อย่างไรก็ตาม ข้อมูลในเดือนมีนาคมได้แสดงให้เห็นถึงสถานการณ์ที่ดีขึ้นตามลำดับในช่วงตลอดสองเดือนแรกของปี ซึ่งชี้ให้เห็นว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจกำลังอยู่ในทิศทางกลับสู่ภาวะปกติ ดังที่แสดงในรูปที่ 1 การลงทุนในสินทรัพย์ถาวรของจีน (FAI) ในเดือนมีนาคมลดลง 9.5% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า (y-o-y) ซึ่งน้อยกว่าอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับการหดตัว 24.5% y-o-y ในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งบนพื้นฐานการเปรียบเทียบแบบ y-o-y :

• ภาคการผลิตยังคงซบเซา โดยในเดือนมีนาคมยังปรับตัวลดลงเป็นตัวเลขสองหลักอีก 20.6%
• การลงทุนโครงสร้างพื้นฐานที่ได้รับการสนับสนุน ช่วยให้อัตราการหดตัวลดลงเหลือ 8%
• การลงทุนด้านอสังหาริมทรัพย์ยังมีแนวโน้มทางด้านลบ โดยมีอัตราการเติบโตอยู่ที่ 1.2%

รูปที่ 1: อัตราการเติบโตของการลงทุนในสินทรัพย์ถาวร

สถิติเพิ่มเติมในภาคอสังหาริมทรัพย์ยังได้แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของอุตสาหกรรมนี้ ยกตัวอย่างเช่น ตัวเลขการหดตัวแบบ y-o-y ของจำนวนโครงการที่เริ่มก่อสร้างและยอดขายในภาคอสังหาริมทรัพย์ ลดลงเหลือ 10% และ 14% ตามลำดับในเดือนมีนาคม - ซึ่งต่ำกว่าอัตราการหดตัว 45% และ 40% ในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ (ดูรูปที่ 2) นอกจากนี้ ในรายงานที่ชี้ถึงสัญญาณบวกมากขึ้นอย่างจำนวนชั้นที่สร้างเสร็จของอาคารที่กำลังก่อสร้างในเดือนมีนาคม ลดลงแค่เพียง 0.9% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ซึ่งถือเป็นสัญญาณการฟื้นตัวของกิจกรรมในภาคอสังหาริมทรัพย์

รูปที่ 2 : อัตราการเติบโตของจำนวนโครงการที่เริ่มก่อสร้างและยอดขายในภาคอสังหาริมทรัพย์

การฟื้นตัวของกิจกรรมในภาคการลงทุนในเดือนเมษายนจึงไม่ใช่เรื่องน่าประหลาดใจ เพราะได้รับแรงสนับสนุนจากการกลับมาเริ่มต้นทำงานและการเร่งผลักดันมาตรการออกพันธบัตรพิเศษโดยรัฐบาลท้องถิ่น ความคืบหน้าดังกล่าวอาจเป็นส่วนหนึ่งที่ช่วยอธิบายได้ว่าทำไมรัฐบาลกลางจึงยังคงมีความระมัดระวังและงดเว้นท่าทีที่จะต่ออายุนโยบายเชิงรุกในเดือนหลังๆ

แนวโน้มด้านนโยบาย: มาตรการควบคุมในภาคอสังหาริมทรัพย์จะผ่อนคลายลงหรือไม่?

ตอบง่ายๆ ว่าใช่ แต่อย่างไรก็ตาม มีความเป็นไปได้ว่าในแต่ละเมืองจะมีการปรับปรุงเป้าหมายใหม่ แทนที่จะดำเนินการผ่อนคลายแบบครอบคลุมทั่วทั้งประเทศ

แม้ว่ารัฐบาลท้องถิ่นบางแห่งจะผ่อนปรนหลายนโยบายสำหรับการซื้ออสังหาริมทรัพย์ แต่หลายๆ แห่งกลับระงับใช้อย่างรวดเร็ว นั่นแสดงให้เห็นว่าจุดยืนด้านนโยบายในระยะยาวยังคงอยู่ที่ 'บ้านเพื่อการอยู่อาศัย ไม่ใช่เพื่อเก็งกำไร' การปรับลดดอกเบี้ยแบบไม่สมดุลของอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ประเภท Loan Prime Rate (LPR) จากการการปรับลดอัตราดอกเบี้ยคงที่ 1 ปีลง 20 basis points (จาก 4.05% เป็น 3.85%) และปรับลดอัตราดอกเบี้ยระยะยาว 5 ปีลง 10 basis points (จาก 4.75% เป็น 4.65%) ได้ส่งผลกระทบต่อสินเชื่อในภาคอสังหาริมทรัพย² ซึ่งเป็นการแสดงให้เห็นว่าการผ่อนคลายนโยบายในด้านการซื้ออสังหาริมทรัพย์ทั่วประเทศนั้นไม่น่ามีความเป็นไปได้

พัฒนาการดังกล่าวไม่ได้หมายความว่านโยบายด้านอสังหาริมทรัพย์จะมีการคุมเข้มเหมือนอย่างเช่นในปีที่แล้ว แต่เป็นความจริงที่เรียบง่ายนั่นก็คือ เศรษฐกิจจีนกำลังเผชิญกับแรงกดดันในฝั่งขาลงมากขึ้น และรัฐบาลท้องถิ่นจะถูกกระตุ้นให้ดำเนินการทดสอบผลกระทบของมาตรการด้านที่อยู่อาศัยของรัฐบาลกลาง ในขณะเดียวกัน การผ่อนคลายทางการเงินที่มากขึ้น การปล่อยวงเงินสินเชื่อที่ง่ายขึ้น และอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง จะประสานกันส่งผลกระทบในเชิงบวกต่อกิจกรรมในภาคอสังหาริมทรัพย์

การฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีนจะดำเนินไปได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่?

แรงฉุดที่น่าจะเกิดขึ้นจากภาคการส่งออกนั้นยังคงไม่ปรากฏชัด เนื่องจากประเทศอื่นๆ ส่วนใหญ่เริ่มมาตรการ Lockdown ในเดือนมีนาคม ดังนั้น ข้อมูลการส่งออกในไตรมาสแรกจึงยังไม่ได้ทำให้เห็นภาพรวมของผลกระทบจากการดำดิ่งลงของเศรษฐกิจโลก โดยตั้งแต่ช่วงกลางเดือนมีนาคมมีข้อมูลอย่างไม่เป็นทางการที่แสดงให้เห็นว่ามีการยกเลิกคำสั่งซื้อจากต่างประเทศเพิ่มมากขึ้น ซึ่งหมายความว่าผลกระทบจากภายนอกที่มีต่อภาคส่งออกนั้นน่าจะมีความชัดเจนมากขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

การที่รัฐบาลกลางกำหนดวาระเรื่อง 'การจ้างงาน' ไว้เหนือภารกิจ 'เสถียรภาพ 6 ด้าน' และ 'ความมั่นคง 6 ประการ' จึงดูเหมือนว่า 'การจ้างงาน' น่าจะเข้ามาแทนที่ 'การเติบโตของ GDP' ในการพิจารณาวาระเร่งด่วนทางเศรษฐกิจอย่างค่อนข้างแน่นอนแล้วในปีนี้ แม้ว่าอัตราการว่างงานในเมืองมีแนวโน้มลดลงในเดือนมีนาคม มากกว่าการลดลงที่เกิดขึ้นในเดือนกุมภาพันธ์ แต่กลุ่มส่งออกที่ใช้แรงงานเข้มข้นยังคงถูกกดดัน อัตราการว่างงานที่เป็นไปได้ว่าจะสูงขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อรายได้ภาคครัวเรือนรวมถึงการลงทุนของภาคธุรกิจ ดังนั้น ข้อมูลในอนาคตจากทั้งภาคการส่งออกและตลาดแรงงาน จะเป็นตัวช่วยชี้วัดถึงความรวดเร็วในการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีนต่อไป