3Q/2022 Investment Outlook กลยุทธ์การลงทุนฝ่าเศรษฐกิจถดถอย

• What to Watch ประเด็นที่ต้องจับตาต่อเนื่องในไตรมาส 3
• Monetary Policy Tightening : นโยบายการเงินยังคงตึงตัวมากขึ้นต่อเนื่องจากไตรมาสที่ผ่านมา นำโดยธนาคารกลางยักษ์ใหญ่อย่าง FED BOE และ ECB นอกจากนั้นธนาคารกลางในหลายๆประเทศส่งสัญญาณเร่งขึ้นดอกเบี้ยเร็วกว่าที่คาดเพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อ ซึ่งจะทำให้สภาพคล่องจำนวนมากหายไปจากระบบและส่งผลต่อค่าครองชีพ

แผนการซื้อพันธบัตรของธนาคารกลางยักษ์ใหญ่

Cost of Funding & Cost of Living เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง

• Energy Prices Impact on Inflationary Spiral : ราคาพลังงานยังคงสนับสนุนการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อทั่วโลกต่อเนื่อง แม้ว่าจะเริ่มเห็นการอ่อนตัวลงจากราคาพลังงานในช่วงปลายไตรมาสที่ 2 จากความกังวลเศรษฐกิจถดถอย แต่เราคาดว่าราคาพลังงานจะยังทรงตัวในระดับสูงในไตรมาสนี้
• Warning Signs Point to a Global Slowdown : ดัชนีและตัวเลขทางเศรษฐกิจที่ใช้เป็น Leading Indicator ต่างส่งสัญญาณไปทางเดียวกันว่าเศรษฐกิจทั่วโลกกำลังชะลอตัวลงและมีโอกาสเกิดเศรษฐกิจถดถอยในไม่ช้า เช่น การคาดการณ์ GDP ความเชื่อมั่นผู้บริโภค ผลต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว-สั้น

ราคาพลังงานมีแนวโน้มลดลง..

..แต่อัตราเงินเฟ้อในปี 22 ยังคงเติบโตในระดับค่อนข้างสูง

ความเชื่อมั่นผู้บริโภคต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี 1980

เกิด Inverted Yield ระหว่างพันธบัตร 2Y-10Y อย่างเป็นทางการ

• U.S. Equity

หุ้นสหรัฐฯยังคงเผชิญแรงกดดันต่อเนื่องหลังตัวเลขเงินเฟ้อปรับตัวพุ่งขึ้นเร็วที่สุดในรอบ 40 ปีทำให้เฟดแสดงท่าทีที่ต้องการเข้มงวดนโยบายการเงินมากกว่าเดิมเพื่อควบคุมเงินเฟ้อกลับมาที่กรอบเป้าหมาย 2% โดยจาก FED Dot Plot เดือนล่าสุดชี้เห็นว่าเฟดต้องการปรับขึ้นดอกเบี้ยไปถึง 3.25% ณ สิ้นปี 2022 ขณะเดียวกันนักลงทุนในตลาดกลับคาดว่าเศรษฐกิจจะถดถอยและทำให้เฟดต้องกลับทิศเป็นลดดอกเบี้ยลงในปี 2023 อย่างไรก็ตามตัวเลขเศรษฐกิจและคาดการณ์กำไรยังคงเติบโตได้โดยเฉลี่ย

นักลงทุนคาดว่าเฟดจะต้องลดดอกเบี้ยเพื่อพยุงเศรษฐกิจในปี 23

ตัวเลขเศรษฐกิจสหรัฐฯยังคงเติบโต แต่ชะลอตัวลงมากกว่าที่คาดไว้

• Europe Equity

หุ้นยุโรปเผชิญแรงกดดันเพิ่มมากขึ้นจากสองปัจจัยหลักได้แก่วิกฤตขาดแคลนพลังงานหลังท่าเรือ Freeport ซึ่งส่งออก LNG กว่า 20% ของสหรัฐฯปิดซ่อมนานถึง 3 เดือนพร้อมกับท่าทีของรัสเซียที่เริ่มตอบโต้การคว่ำบาตรด้วยการลดปริมาณการส่งก๊าซธรรมชาติไปยังยุโรป และการปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบายของ ECB จากติดลบขึ้นเป็นบวกครั้งแรกในรอบ 8 ปี

ยุโรปกักเก็บก๊าซธรรมชาติอยู่ที่ 50% ในเดือนมิถุนายน

ECB เตรียมปรับขึ้นดอกเบี้ยมากกว่า 0% ในไตรมาส 3

• Japan Equity

เรามีมุมมองเชิงบวกกับหุ้นญี่ปุ่นเพิ่มมากขึ้นหลังจำนวนผู้ติดเชื้อและสัดส่วนประชากรที่ได้รับวัคซีน Booster มีพัฒนาการที่ดีต่อเนื่อง อีกทั้งเริ่มเห็นการผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์และกิจกรรมทางเศรษฐกิจเริ่มฟื้นตัวเป็นครั้งแรกของปี 2022 ในขณะที่ BOJ ยังคงยืนยันจะคงดอกเบี้ยไว้ที่ระดับต่ำแม้เงินเฟ้อจะเริ่มชนกรอบเป้าหมายแล้วก็ตาม

กิจกรรมทางเศรษฐกิจญี่ปุ่นเริ่มฟื้นตัวเป็นครั้งแรกนับแต่ต้นปี

ทั้ง BOJ และนักวิเคราะห์คาดว่าจะคงดอกเบี้ยนโยบายระดับต่ำ

• Asia & Emerging Equity

เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อหุ้นเอเชียต่อเนื่องในไตรมาสที่ 3 เนื่องจากส่วนใหญ่ได้รับผลกระทบจากการคว่ำบาตรรัสเซียอย่างจำกัด ด้านระดับเงินเฟ้อซึ่งมีฐานที่ต่ำต่อเนื่องจากปี 21 ทำให้ประเด็นกดดันจากเงินเฟ้อไม่ได้สูงมากเท่าประเทศพัฒนาแล้ว ประกอบกับการผ่อนคลายมาตรการณ์ล็อกดาวน์ของจีนจะเป็นแรงสนับสนุนการฟื้นตัวของกิจกรรมทางเศรษฐกิจในภูมิภาค ทั้งนี้เรายังมีมุมมองเชิงลบกับกลุ่ม Emerging นอกเหนือจากเอเชียเนื่องจากส่วนใหญ่ประสบปัญหาเงินเฟ้อและการอ่อนค่าของค่าเงินกระทบสัดส่วนหนี้ต่างประเทศในระดับสูง ทำให้ประเทศเหล่านี้ต้องเข้มงวดนโยบายการเงินอย่างรุนแรง

อัตราเงินเฟ้อเอเชียสูงขึ้น แต่ส่วนใหญ่อยู่ในกรอบของธนาคารกลาง

แต่ในฝั่งของ EM ส่วนใหญ่พุ่งขึ้นอย่างรุนแรงเกินกรอบ

ฝั่งเอเชียเร่งขึ้นดอกเบี้ยสู้เงินเฟ้อ เพื่อไม่ให้ Behind the Curve

EPS ของกลุ่ม EM ถูกปรับลงตั้งแต่ต้นปี แม้เริ่มทรงตัวได้ใน 2Q22

เศรษฐกิจจีนฟื้นตัวตั้งแต่เดือนพฤษภาคมก่อนปลดล็อกดาวน์

มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งใหญ่ของจีนช่วยหนุนเศรษฐกิจเอเชีย

Source : Bloomberg as of 16 Jun 2022

นักลงทุนรายย่อยจีนมีความมั่นใจมากขึ้น

กิจกรรมทางเศรษฐกิจเวียดนามฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งตั้งแต่ต้นปี

• REITs

กลุ่ม REITs ทั่วโลกยังได้รับทั้งปัจจัยสนับสนุนและปัจจัยกดดันในระดับใกล้เคียงกัน โดยสินทรัพย์ถูกกดดันจากแนวโน้มการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทั่วโลก ซึ่งจะทำให้ Dividend Yield Gap ปรับตัวแคบลง ขณะที่การเปิดเมืองและเปิดประเทศทั่วโลกทำให้อัตราการเช่าเริ่มฟื้นตัวอย่างชัดเจน เรายังมีมุมมองเป็นกลางกับกลุ่ม REITs

อัตราการเช่าค่อยๆฟื้นตัวในภาพรวม ยกเว้นกลุ่ม Office

Yield Gap ส่วนใหญ่ไม่ได้น่าสนใจมากนักโดยเฉพาะ REITs ใน DM

• Fixed Income

กลุ่มตราสารหนี้ยังคงมีทิศทางที่ไม่แน่นอนในไตรมาสที่ 3 หลังตัวเลขเงินเฟ้อในสหรัฐฯยังคงปรับตัวขึ้นทุบสถิติในขณะที่เฟดยังปรับเป้าหมายการขึ้นดอกเบี้ยนโยบายอย่างต่อเนื่อง เราคาดว่าปัจจุบันตลาดขาดความเชื่อมั่นในการควบคุมเงินเฟ้อของเฟดและตลาดจับตาไปที่อัตราเงินเฟ้อเป็นหลักก่อนกลับเข้าลงทุนในตราสารหนี้ เรายังมีมุมมองเป็นกลางกับตราสารหนี้ในภาพรวม

Credit Default Swap ส่งสัญญาณความกังวลของนักลงทุน

Yield Spread ปรับตัวขึ้นสูงกว่าค่าเฉลี่ย

• Commodity

เรายังมีมุมมองเป็นกลางกับราคาทองคำเช่นเดียวกับไตรมาสที่ผ่านมาเนื่องจาความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยถูกชดเชยด้วย Real Yield พันธบัตรสหรัฐฯที่ขึ้นมาอยู่ในแดนบวก ทำให้พันธบัตรกลับมาเป็นอีกหนึ่งสินทรัพย์ปลอดภัยเช่นเดียวกับทองคำ ในส่วนของพลังงานเราปรับมุมมองลงสู่ Neutral หลังเริ่มเห็นสัญญาณของเศรษฐกิจถดถอยซึ่งอาจทำให้เงินเฟ้อเริ่มชะลอตัวลง รวมทั้งราคา future ยังคงอยู่ในรูป Backwardation ซึ่งบ่งบอกว่าราคาพลังงานกำลังปรับตัวลงอย่าช้าๆ

อุปสงค์ทองคำจากนักลงทุนสถาบันเพิ่มขึ้นต่อเนื่องตามปัจจัยเสี่ยง..

..Real Yield ของพันธบัตรกลับขึ้นสู่แดนบวกลดความน่าสนใจลง

ราคา Future พลังงานยังคงเป็นขาลง

ฝั่งสหรัฐฯยังคงมี upside จากการฟื้นตัวของกำลังการผลิต

• Seeking Alpha From Coming Recessions

สำหรับไตรมาส 3Q/2022 ยังคงเป็นไตรมาสที่ท้าทายสำหรับการลงทุนเนื่องจากสินทรัพย์เสี่ยงหลักของโลกอย่างหุ้นประเทศพัฒนาแล้วถูกกดดันจากเงินเฟ้อ สงคราม และนโยบายการเงินที่เข้มงวด ในขณะที่สินทรัพย์ความเสี่ยงต่ำอย่างพันธบัตรและทองคำยังคงมีปัจจัยกดดันเฉพาะตัว อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่ายังมีโอกาสการลงทุนเสมอในทุกๆสถานการณ์โดยแนะนำปรับพอร์ตโดยให้น้ำหนักการลงทุนในธีมการลงทุนดังต่อไปนี้

หุ้นเอเชีย จีน และเวียดนาม : หุ้นฝั่งเอเชียยังคงอยู่ในช่วงฟื้นตัวจาก Covid-19 ทำให้การเติบโตของเศรษฐกิจในปีนี้ยังมีแนวโน้มเป็นบวก ขณะที่หลายประเทศไม่ได้เผชิญกับปัญหาเงินเฟ้อมากนัก เราให้น้ำหนักกับหุ้นเวียดนามมากกว่ากลุ่มเนื่องจากประเทศยังมีการเติบโตที่โดดเด่น ขณะเดียวกันเรามองว่าประเทศจีนได้ผ่านจุดต่ำสุดของทั้งการล็อกดาวน์และการเข้มงวดกฎระเบียบบริษัทเทคฯ

กลุ่ม Defensive : ท่ามกลางความกังวลประเด็นเศรษฐกิจถดถอยและความขัดแย้งทางด้านภูมิรัฐศาสตร์ เราแนะนำให้น้ำหนักการลงทุนในกลุ่มอุตสาหกรรมที่มีลักษณะ Defensive อาทิ กลุ่มโครงสร้างพื้นฐาน เพื่อช่วยลดความผันผวนของพอร์ต

ตราสารหนี้ระยะสั้น : เราเริ่มเห็นแนวโน้มเงินเฟ้อสหรัฐฯใกล้ผ่านจุดสูงสุด ขณะที่ระดับราคาหุ้น Growth อาทิ กลุ่มเทคโนโลยีปรับตัวลงอยู่ในระดับที่น่าสนใจ อย่างไรก็ตามเรามองว่าตลาดจะเริ่มกลับเข้าลงทุนในหุ้น Growth คุณภาพสูงเมื่อเงินเฟ้อกลับทิศเป็นขาลงอย่างชัดเจน แนะนำเพิ่มสัดส่วนการถือครองตราสารหนี้ระยะสั้นเพื่อเตรียมเข้าสะสมหุ้นคุณภาพดีในช่วงข้างต่อไป

คำแนะนำการลงทุนประจำไตรมาส 3 / 2022

Conservative

Moderate

Aggressive

คำเตือน

กองทุนดังต่อไปนี้มีการป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนทั้งหมด/หรือเกือบทั้งหมด

• TMB European Growth, TGoldRMF-H, TGoldBullion-H

กองทุนดังต่อไปนี้มีการป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนตามดุลยพินิจของผู้จัดการกองทุนรวม

• Global Quality Growth, Global Capital Growth, Global Innovation, US500, US Blue Chip, German EQ, Japan EQ, Japan Active, Asia Active, EM EQ Index, Emerging Active Equity, China Opportunity, China A Active, India Active Equity, Global Bond, Global Income, Global Smart Bond, Asian Bond, Emerging Bond, Global Property, Global Infrastructure Equity, Asia Pacific Property Flexible, Property Income Plus, Income Allocation ,Gold Singapore, Vietnam Active, T-TSARN, TMB-T-ES-Dplus, TMB-T-ES-Iplus, T-TSB, T-CSD, T-Mixed7030, T-MultiIncome, T-STSD, T-NFPLUS, T-PPSD, T-Property, T-PropInfraFlex, T-GlobalBondRMF, T-GlobalEQRMF, T-Healthcare, T-HealthcareRMF, T-LTFD, T-NERMF, T-NFRMF, T-NGRMF, T-NMIXRMF, T-PropertyRMF, T-AsianProp, T-IncomePropAI, T-CHChallenge#1, T-EuropeEQ, T-GlobalEnergy, T-GlobalEQ, T-GlobalESG, T-GlobalValue, T-INFRA, T-JapanEQ, T-JPChallenge1, T-PREMIUM BRAND, T-GlobalBond, T-INCOMEAI, T-MAP, T-ES-GSBOND, T-ES-Gtech, T-ES-CHINA A, T-ES-GCG, T-ES-GF, T-ES-GINNO, TMB-T-ES-Aplus, T-ES-GGREEN, T-ES-ChinaA-RMF, T-ES-ChinaA-SSF, T-ES-GTech-SSF, T-ES-GCG-SSF

กองทุนดังต่อไปนี้ไม่มีการป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยน

• TMB Gold ,Oil Fund, TGoldRMF-UH, TGoldBullion-UH,

เนื่องจากมีกองทุนที่ไม่ได้ป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนทั้งจำนวน ผู้ลงทุนอาจจะขาดทุนหรือได้รับกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน/หรือได้รับเงินคืนต่ำกว่าเงินลงทุนเริ่มแรกได้ กองทุนดังต่อไปนี้ลงทุนกระจุกตัวในหมวดอุตสาหกรรม จึงมีความเสี่ยงที่ผู้ลงทุนอาจสูญเสียเงินจำนวนมาก

• TMB Global Property , TMB Asia Pacific Property Flexible , TMB-ES Property and Infrastructure Income Plus Flexible, T-Property, T-PropInfraFlex, T-Healthcare, T-HealthcareRMF, T-PropertyRMF, T-AsianProp, T-IncomePropAI, T-GlobalEnergy, T-INFRA, T-ES-Gtech, T-ES-GGREEN, T-ES-GTech-SSF

ผู้ลงทุนในกองทุน TMB SET50, TMB JUMBO 25, TMB Thai Equity CG, TMB Thai Mid Small Minimum Variance ควรมีระดับความเสี่ยงของผู้ลงทุนตั้งแต่ 4 ขึ้นไป โดยสามารถรับความเสี่ยงจากการลดลงของเงินต้นจากการลงทุนในหุ้นเพื่อแลกกับโอกาสที่ได้รับผลตอบแทนมากกว่าการลงทุนในตราสารหนี้ทั่วไปได้และต้องการลงทุนในดัชนีผลตอบแทนรวมตลาดหลักทรัพย์ SET50, ดัชนีผลตอบแทนรวมตลาดหลักทรัพย์ SET Total Return Index (สำหรับกองทุน TMB Thai Equity CG) หรือ ดัชนี FTSE Thailand Mid / Small Cap Total Return (สำหรับกองทุน TMB Thai Mid Small Minimum Variance ) กองทุนเหล่านี้ไม่เหมาะกับผู้ลงทุนที่มีความจำเป็นต้องใช้เงินลงทุนนี้ในระยะอันใกล้ หรือไม่สามารถรับความเสี่ยงจากการลดลงของเงินต้นจากการลงทุนในหุ้น

• ทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
• ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลในหนังสือชี้ชวนของแต่ละกองทุน และข้อมูลอื่นๆ ในเว็บไซต์ www.eastspring.co.th อย่างรอบคอบก่อนตัดสินใจลงทุน
• ผู้ลงทุนสามารถขอรับหนังสือชี้ชวนได้ที่ บลจ. อีสท์สปริง (ประเทศไทย) และ ผู้สนับสนุนการขายและรับซื้อคืนหน่วยลงทุนที่ได้รับการแต่งตั้ง
• ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเกี่ยวกับสิทธิประโยชน์ทางภาษี ที่ระบุไว้ในคู่มือการลงทุนในกองทุนรวมดังกล่าวด้วย

การวัดผลการดำเนินงานของกองทุนบนเว็บไซต์นี้ ได้จัดทำขึ้นตามมาตรฐานการวัดผลการดำเนินงานของสมาคมบริษัทจัดการลงทุน ซึ่งผลการดำเนินงานในอดีตของกองทุนรวม มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดำเนินงานในอนาคต

คำเตือน

• ข้อมูล คำแนะนำบทวิเคราะห์ และการแสดงความเห็นต่างๆ ที่ปรากฎอยู่ในเอกสารฉบับนี้ ได้จัดทำขึ้นบนพื้นฐานของแหล่งข้อมูลที่ได้รับมาจาก แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้ เพื่อเป็นการเผยแพร่ความรู้และให้ความเห็นตามหลักวิชาการเท่านั้นโดยไม่มุ่งหมายให้ถือเป็นการชักชวนหรือชี้นำให้ซื้อ และ/หรือขายผลิตภัณฑ์ด้านการลงทุนประเภทต่างๆ ตามที่ปรากฎในเอกสารฉบับนี้ และไม่ถือเป็นการให้คำปรึกษาหรือคำแนะนำเกี่ยวกับการทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ด้านการลงทุนของบริษัทต่างๆ ตามที่ระบุหรือถูกกล่าวถึงไว้ในเอกสารฉบับนี้แต่อย่างใด ทั้งนี้ทีมงานไม่อาจยืนยันและรับรองความครบถ้วนสมบูรณ์หรือถูกต้องของข้อมูลดังกล่าวข้างต้นได้ และไม่ว่าจะด้วยเหตุใดก็ตาม ทีมงานไม่ขอรับผิดชอบต่อความเสียหายในรายได้ หรือประโยชน์ใดๆ ทั้งทางตรงและทางอ้อมที่เกิดขึ้นจากการนำ ข้อมูล ข้อความ ความเห็น และ/หรือบทสรุปต่างๆ ที่ปรากฏในเอกสารฉบับนี้ไปใช้ไม่ว่ากรณีใดๆ
• ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารฉบับนี้ เป็นความคิดเห็นส่วนตัวของทีมผู้เขียน มิได้เป็นความคิดเห็นอย่างเป็นทางการของ บลจ.ทหารไทย ดังนั้น บลจ.ทหารไทย จึงไม่จำเป็นต้องเห็นด้วย หรือร่วมรับผิดชอบไม่ว่ากรณีใดๆทั้งสิ้น ทั้งนี้เอกสารควรใช้คู่กับหนังสือชี้ชวน
• การลงทุนมิใช่การฝากเงินและมีความเสี่ยงในการลงทุน ผู้ถือหน่วยลงทุนอาจได้รับเงินลงทุนมากกว่าหรือน้อยกว่าการลงทุนเริ่มแรกก็ได้ และอาจไม่ได้รับชำระเงินค่าขายคืนหน่วยลงทุนภายในระยะเวลาที่กำหนดหรืออาจไม่สามารถขายคืนหน่วยลงทุนได้ตามที่มีคำสั่งไว้
• แม้ว่ากองทุนรวมตลาดเงินลงทุนได้เฉพาะทรัพย์สินที่มีความเสี่ยงต่ำ แต่มีโอกาสขาดทุนได้ การลงทุนในหน่วยลงทุนของกองทุนรวมตลาดเงินไม่ใช่การฝากเงิน และมีความเสี่ยงจากการลงทุนซึ่งผู้ลงทุนอาจไม่ได้รับเงินลงทุนคืนเต็มจำนวน