ส่องอนาคตหุ้นจีน ในวันที่รัฐบาลจีนคุมเข้ม

สิ่งที่เป็นปัจจัยและกระทบต่อ Sentiment ต่อตลาดหุ้นจีนมากที่สุด ณ เวลานี้ คือการควบคุมและการออกกฎระเบียบจากทางการจีน (Regulatory Risk) ซึ่งในปีนี้หลายบริษัทได้รับผลกระทบจากการออกกฎระเบียบจากทางการจีน ทั้งด้านการผูกขาดทางการค้า ด้านกฎเกณฑ์การทำธุรกิจ และด้านการควบคุมการนำข้อมูลผู้บริโภคไปใช้

เริ่มตั้งแต่ Ant บริษัทในเครือ Alibaba ถูกเบรคจากทางการจีนเพียงไม่กี่วันก่อน IPO เพื่อให้ทาง Ant ทำตามกฎระเบียบด้านธุรกิจสถาบันการเงินเหมือนสถาบันการเงินอื่นรวมถึงประเด็นการผูกขาด ถัดมาเป็น Didi ผู้ให้บริการเรียกรถโดยสารที่ใหญ่ที่สุดในจีน ถูกถอดจาก Store ในการดาวน์โหลด App Store และ Google Play เนื่องจากมีความเสี่ยงด้านความปลอดภัยของข้อมูลผู้ใช้ ล่าสุดมีประเด็นเรื่องการให้ทาง Didi เพิกถอนการจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ , Tencent บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่จากจีน ถูกทางการจีนปรับเงิน และยกเลิกการผูกขาดในลิขสิทธิ์เพลง

ล่าสุดคือ กลุ่ม Education Tech Stocks หรือ กลุ่มติวเตอร์ออนไลน์ถูกทางการจีนเริ่มตั้งแต่จำกัดชั่วโมงการเรียน และล่าสุดถูกจัดให้เป็นองค์ไม่แสวงหากำไร ส่งผลให้หุ้นกลุ่มดังกล่าวปรับตัวลงไปประมาณ 90% จากจุดสูงสุด ซึ่งประเด็นนี้เองกำลังสร้างความกังวลให้นักลงทุนว่ามามีการขยายการควบคุมไปยังกลุ่มอุตสาหกรรมอื่นด้วยหรือไม่

ผลกระทบจากการควบคุมจากทางการจีนจะพบว่าดัชนีที่ได้รับผลกระทบหนักที่สุดคือ Hang Seng Tech ซึ่งเป็นบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ของจีน และหลายบริษัทที่อยู่ Hang Seng Tech ถูกนับรวมอยู่ในดัชนี H-Shares และ MSCI China ส่งผลให้ 3 ดัชนีนี้ปรับตัวลงแรง ซึ่งโดนผลกระทบจากเรื่องการกำกับดูแลจากทางการจีนที่ออกกฎระเบียบควบคุมในด้านต่างๆ และประเด็น Tech War ที่ถูกกดดันจากทางสหรัฐฯที่พยายามสกัดกั้นเทคโนโลยีจากทางจีน

ขณะที่ดัชนี CSI300 ส่วนใหญ่เป็นบริษัทที่เกี่ยวกับการเงินและการบริโภคภายในประเทศ ขณะที่อุปสงค์ภายในประเทศของจีนยังคงเติบโต ภาคการผลิตยังคงเดินหน้าการผลิตได้อย่างต่อเนื่อง ทำให้กลุ่ม Industrials, Materials และ Energy ช่วยประคองดัชนี CSI300 เอาไว้ได้บางส่วนทำให้ดัชนีนี้ปรับตัวลงน้อยกว่า

โดยที่ดัชนี Star50 ที่เป็นดัชนีที่เน้นเรื่องวิทยาศาสตร์และเทคโนโลยี ปรับตัวเพิ่มขึ้นสวนทางดัชนีหลัก เนื่องจากบริษัทเหล่านี้ส่วนใหญ่เป็นบริษัทขนาดกลางและขนาดเล็กผลกระทบจากเรื่องกฎระเบียบด้านการผูกขาดน้อย ในทางตรงกันข้ามบริษัทเหล่านี้ได้รับการสนับสนุนและการส่งเสริมจากทางภาครัฐจากแผนพัฒนาเศรษฐกิจและสังคมแห่งชาติฉบับที่ 14 ที่เน้นเรื่องการวิจัยและพัฒนา และ โดยมากบริษัทเหล่านี้มีรายได้หลักอยู่ในประเทศจีนส่งให้ประเด็นจาก Tech War ที่ถูกกดดันจากทางสหรัฐฯไม่ได้มีผลต่อบริษัทในดัชนีเหล่านี้มากนัก จึงส่งผลให้ดัชนีนี้ปรับตัวขึ้นได้ดี

ดังนั้น การเข้าลงทุนในช่วงนี้จึงต้องพิจารณาถึงเรื่องปัจจัยพื้นฐานและประเด็นต่างๆที่เกี่ยวข้องเพื่อพิจารณาถึงความคุ้มค่าและโอกาสรวมถึงจังหวะในการลงทุนในดัชนีต่างๆของจีนต่อจากนี้ที่ยังมีความเสี่ยงในหลากหลายด้าน

ในอดีตจำนวนวันที่ใช้ระยะเวลาในการปรับฐานลงมามากกว่า 20% โดยส่วนใหญ่ใช้ระยะเวลาประมาณ 200 ยกเว้นช่วงโควิด-19 ที่ใช้ระยะเวลาเพียง 48 วันทำการ และสิ่งที่น่าสนใจคือการปรับฐานในรอบนี้ลงมาใกล้เคียงกับระดับปี 2018 ที่ MSCI China ปรับฐานลงมา -33% และใช้เวลา 197 ทำการในช่วงปรับฐาน ซึ่งหลังจากปี 2018 ดัชนีหลักของจีนปรับตัวขึ้นค่อนข้างดี จนมาได้รับผลกระทบในช่วงโควิด-19 เริ่มพักฐานในช่วงนี้ ซึ่งประเด็นที่เราต้องนำมาพิจารณาเพิ่มเติมนอกจากระดับราคาก็คือเรื่องของปัจจัยพื้นฐาน ซึ่งเป็นเรื่องของการคาดการณ์การเติบโตของยอดขายกำไรในอนาคต ซึ่งจะเป็นตัวที่สนับสนุนการลงทุนในระยะกลางถึงยาวในการพิจารณาถึงโอกาส ความเสี่ยง และความคุ้มค่าในการลงทุน ซึ่งจะพบว่าการคาดการณ์การเติบโตของยอดขายและกำไรในปี 2022 ยังคงมีแนวโน้มที่น่าสนใจ

ในส่วนของการลงทุน TMBCOF นั้นอาจจะยังต้อง Wait & See สำหรับนักลงทุนระยะสั้น เพื่อรอความชัดเจนของผลกระทบ รวมถึงจำนวนบริษัท/อุตสาหกรรมอื่นที่อาจถูกกระทบจากการออกกฎระเบียบจากทางการจีนเพิ่มในอนาคต แต่อย่างไรก็ตาม ณ สิ้นเดือนมิถุนายน ทางทีมผู้จัดการกองทุนจาก UBS มีสัดส่วนของการลงทุนใน Education Tech Stocks อย่าง TAL เพียงแค่ 1.6% สำหรับนักลงทุนระยะกลางถึงยาวอาจใช้โอกาสในการปรับฐานที่ระดับ-30% (ปัจจุบัน -27%)ในการเข้าทยอยลงทุน เนื่องจากระดับ Valuation ปัจจุบันมี Forward PE เพียง 15x ซึ่งเท่ากับในช่วง มิถุนายนปีที่แล้วและยังถูกกว่าระดับ Forward PE สูงสุดของปีนี้ที่ 19x ขณะที่รายได้และกำไรยังคงมีการเติบโตในระดับที่น่าสนใจ

สำหรับกองทุน TMB – ES China A -Active ปัจจุบันไม่ได้มีการลงทุนในกลุ่มของ Education Tech Stocks กองทุนนี้เน้นกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภค,กลุ่มการแพทย์,และกลุ่มการเงิน ขณะที่กลุ่มเทคโนโลยีมีไม่ถึง 5%แต่ยังมีความเสี่ยงเรื่องของกฎหมายป้องกันการผูกขาด และกองทุนหลักปรับฐานมาแล้วประมาณ -25% จากจุดสูงสุดซึ่งเป็นระดับที่ใกล้เคียงกับปี 2018 ที่ปรับฐานลงมา-30% ซึ่งสำหรับนักลงทุนระยะสั้นแนะนำ wait&see เพื่อรอดูความชัดเจนจากนโยบายทางการจีน และยังมีความเสี่ยงเรื่องการกระจุกตัวการลงทุน

กองทุน TMB-ES -Startech ที่เป็นกองทุนที่เน้นลงทุนล้อไปกับดัชนี Star50 ซึ่งดัชนีนี้กำลังจะทำสถิติจุดสูงสุดใหม่นับตั้งแต่มีการซื้อขายในช่วงเดือน กรกฎาคม 2020 เป็นกองทุนที่มีความแตกต่างจาก 2 กองทุนข้างต้นซึ่งเป็นบริษัทที่เน้นด้านการวิจัยและพัฒนาได้รับการสนับสนุนจากทางการจีน และเป็นบริษัทขนาดกลางถึงขนาดเล็กที่ไม่ค่อยได้รับผลกระทบจากกฎหมายป้องกันกการผูกขาด แต่ด้วยลักษณะความเป็นบริษัทกลาง-เล็กและเป็นบริษัทด้านเทคโนโลยี จึงแนะนำสัดส่วนไม่เกิน 10% ของพอร์ตการลงทุน

จะเห็นว่าการลงทุนในจีนนั้นความเสี่ยงหนึ่งที่เลี่ยงได้ยากคือ ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบจากทางภาครัฐที่ค่อนข้างมีผลกระทบรุนแรงต่อการดำเนินธุรกิจ หากในสหรัฐฯมีคำพูดที่ว่า Don’t Fight the FED หรืออย่าอยู่ตรงข้ามกับธนาคารกลางสหรัฐฯ การลงทุนในจีนก็คงต้องพูดว่า Don’t Fight the CCP (Chinese Communist Party) หรืออย่าสู้กับพรรคอมมิวนิสต์จีน อย่างไรก็ตามทุกวิกฤติมีโอกาสซ่อนอยู่ การจัดการความเรียบร้อยต่างๆนั้นเป็นการจัดการที่ทางการจีนมุ่งเน้นให้เกิดการแข่งขันได้ในระยะยาว เพื่อให้โอกาสบริษัทขนาดกลางและขนาดเล็กสามารถเติบโตได้และจะเกิดเสถียรภาพกับการลงทุนและการเติบโตของเศรษฐกิจจีนในระยะยาว รวมถึงทำให้การลงทุนในจีนเป็นจุดหมายของนักลงทุนต่างชาติมากขึ้น