เงินปันผลอาจช่วยคุ้มกันจากภาวะตลาดที่กำลังร่วงลง

เมื่อราคาหุ้นปรับตัวลง เกราะป้องกันที่เกิดจากเงินปันผลนับเป็นสิ่งสำคัญสำหรับผู้ลงทุนที่หลีกหนีความเสี่ยงและมักจะส่งผลให้ความผันผวนลดลง ในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008 ดัชนี MSCI AC Asia Pacific ไม่รวมญี่ปุ่น ปรับตัวลง 45% เช่นเดียวกับดัชนีหลักทรัพย์ปันผลสูงที่ลดลง 37% แต่ในทันทีที่ความเชื่อมั่นกลับมาฟื้นตัว ดัชนีหลักทรัพย์ปันผลสูงก็ได้รับอานิสงส์จากตลาดที่วิ่งขึ้นด้วยเช่นกัน และปรับตัวเพิ่มขึ้นได้แรงกว่า ดูรูปที่ 1 ภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกถือเป็นภูมิภาคที่มีการจ่ายเงินปันผลสูงที่สุด และการนำเงินปันผลกลับมาลงทุนใหม่ (dividend reinvestment) ก็ทำให้เกิดผลงานที่ดีในระยะยาว

รูปที่ 1 : ดัชนีหลักทรัพย์ปันผลสูงในเอเชีย ปรับตัวลดลงน้อยในช่วงวิกฤติปี 2018 และเพิ่มขึ้นมากกว่าในช่วงที่เกิดการฟื้นตัว¹

การมุ่งเน้นที่เงินปันผลได้ช่วยสร้างเกราะป้องกันในพอร์ตการลงทุน ด้วยเหตุผลที่ผู้ลงทุนจะยังคงได้รับกระแสรายได้ในระหว่างที่กำลังรอให้ตลาดฟื้นตัว ตลาดเอเชียแปซิฟิก ไม่รวมญี่ปุ่น ณ ระดับที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน พบว่ากลุ่มอุตสาหกรรมโดยส่วนใหญ่มีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจ ดูรูปที่ 2 แต่ไม่ใช่ว่าทุกกลุ่มจะนำเสนอมูลค่าที่ดีและจำเป็นต้องมีความเชี่ยวชาญในการคัดสรรบริษัทที่จ่ายเงินปันผลดี และมีอัตราผลตอบแทนสนับสนุนที่ยั่งยืนสูงสุด

รูปที่ 2 : อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในเอเชียแปซิฟิก ไม่รวมญี่ปุ่น มีความน่าสนใจ²

คำถามยังคงมีอยู่ว่า บริษัทในเอเชียจะยังคงจ่ายเงินปันผลที่ดีอยู่หรือไม่ในช่วงขาลง เหมือนเช่นในช่วงของการเทขายในระยะหลังด้วยสาเหตุจาก COVID-19

การที่ผลประกอบการร่วงลงอย่างรวดเร็วมีแนวโน้มที่จะกดดันความสามารถในการจ่ายปันผลของภาคธุรกิจในเอเชีย อย่างไรก็ตาม บริษัทจดทะเบียนในตลาดหุ้นหลายแห่งมีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนอยู่ในระดับต่ำและ EBITDA อยู่ในระดับที่ดี (รายได้ก่อนดอกเบี้ย ภาษี และค่าเสื่อมราคา) สามารถครอบคลุมการจ่ายชำระดอกเบี้ย และมีเงินสดเพียงพอในงบดุล เพื่อครอบคลุมหนี้สินระยะสั้น สิ่งเหล่านี้คือกุญแจสำคัญภายใต้สภาพแวดล้อมแห่งความท้าทาย

การปรับลดเงินปันผลมักจะมีความรุนแรงน้อยกว่าการปรับลดผลประกอบการ โดยในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินในเอเชีย เงินปันผลถูกตัดทอนลง แต่ไม่ได้ส่งผลใดๆ ต่อการลดลงของผลประกอบการ หลังจากนั้น อัตราการจ่ายปันผลก็กลับมาพุ่งขึ้นเมื่อบรรดาบริษัทต่างพยายามรักษาการจ่ายปันผล ในทางกลับกัน เมื่อผลประกอบการออกมาทะยานขึ้นหลังจากเดือนพฤษภาคม ปี 2003 เงินปันผลก็ไม่ได้เคลื่อนไหวไปในลักษณะที่สอดคล้องกัน ดูรูปที่ 3 บทสรุป: หุ้นที่จ่ายปันผลโดยทั่วไปจะให้ความมั่นคงที่มากขึ้น แต่ผู้ลงทุนยังต้องระมัดระวังความเสี่ยงขาลง เงินปันผลอาจถูกตัดออกได้อีกหากบริษัทต่างๆ ต้องการกันเงินสดไว้เพื่อดำเนินกิจการ

รูปที่ 3 : เงินปันผลมีความผันผวนน้อยกว่าผลประกอบการ³

ในบางครั้งอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงอาจบ่งชี้ถึงการเป็นกับดักด้านมูลค่า (value trap) – เพราะผลตอบแทนจากเงินปันผลอาจสูงเนื่องจากราคาหุ้นที่ถูกกดดัน การที่อัตราดอกเบี้ยต่ำและความผันผวนสูง ผู้ลงทุนที่แสวงหาผลตอบแทนจะมองไปยังหุ้นที่ให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูง อย่างไรก็ตาม การไล่ล่าผลตอบแทนด้วยการมองแต่ตัวเลขผลตอบแทน หรือการคัดกรองผลตอบแทนด้วยเพียงวิธีง่ายๆ อาจทำให้ผู้ลงทุนเข้าสู่ภาวะกับดักผลตอบแทนเหมือนอย่างที่เคยเกิดขึ้นอยู่เสมอ โดยหุ้นที่ให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงสุดนั้นจะเป็นหุ้นที่มีคุณลักษณะด้านคุณภาพที่ด้อยกว่า – ซึ่งนี่เป็นสิ่งสุดท้ายที่เราต้องการในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน การเจาะลึกลงไปเน้นในเรื่องของผลประกอบการและความแข็งแกร่งของงบดุลของบริษัทต่างๆ ในเอเชียนั้น ถือเป็นความจำเป็นในขณะนี้เมื่อต้องเผชิญกับกระแสการปรับลดคาดการณ์ผลประกอบการ

แล้วจะรู้ได้อย่างไรว่าบริษัทต่างๆ จะสามารถรักษาระดับเงินปันผลของตัวเองไว้ได้ในช่วงที่เกิดขาลงเป็นระยะเวลานาน?

มีตัวชี้วัดจำนวนมากที่ผู้ลงทุนสามารถใช้เพื่อพิจารณาความยั่งยืนของเงินปันผล สิ่งสำคัญประการแรกคือการดูว่าบริษัทมีการเติบโตของผลประกอบการที่ยั่งยืนหรือไม่ ยกตัวอย่างเช่น บริษัทมีกระแสรายได้อย่างสม่ำเสมอจากการดำเนินงานที่เป็นไปอย่างต่อเนื่อง ด้วยเหตุนี้ บริษัทด้านสาธารณูปโภคและการสื่อสารโทรคมนาคม จึงมักถูกอ้างถึงเป็นตัวอย่างที่ดี และสิ่งนี้เกิดขึ้นในเอเชียด้วยเช่นกัน

ประการที่สอง ความแข็งแกร่งและความมั่นคงของงบดุลเป็นสิ่งสำคัญ ผู้ลงทุนควรตั้งคำถามว่าสินทรัพย์ระยะสั้นของ บริษัทนั้นสามารถชำระหนี้สินในระยะสั้นได้หรือไม่ หรือ บริษัทมีหนี้สินส่วนเกินเมื่อเทียบกับส่วนของทุนหรือไม่ โดยทั่วไปแล้ว บริษัทที่จ่ายเงินปันผลมักจะถือครองเงินสดสูงและมีระดับหนี้ต่ำ และ / หรือ การใช้จ่ายเพื่อลงทุน (Capex) อยู่ในระดับต่ำ

ประการที่สามเกิดขึ้นถัดจากสิ่งนี้ : โดยทั่วไป บริษัทต้องมีกระแสเงินสดอิสระ (free cash flow) ที่แข็งแกร่งซึ่งสามารถรองรับการจ่ายเงินปันผลได้ นั่นหมายความว่าบริษัทมีความสามารถสร้างยอดขายในแบบปกติ สร้างกระแสเงินสดเข้าสู่ธนาคารและไม่ต้องพึ่งพาสินทรัพย์ส่วนอื่นๆ ในงบดุล เช่น 'สินทรัพย์ที่จับต้องไม่ได้' จากการมีแบรนด์ที่แข็งแกร่ง หรือการเลื่อนกำหนดเวลาชำระเงิน ซึ่งอาจทำให้เกิดความผันผวนอย่างมากต่อกระแสเงินสด นอกจากนี้ บริษัทที่มีความยืดหยุ่นในการเลื่อนความต้องการใช้จ่ายเพื่อลงทุนก็อาจช่วยสนับสนุนในเรื่องการจ่ายปันผลด้วย

ประการที่สี่ คือการตรวจสอบประวัติเงินปันผลของบริษัทย้อนหลัง และดูว่ามีประวัติการปรับลดเงินปันผลหรือไม่ ผู้ลงทุนควรใช้ความมุ่งมั่นเป็นอย่างยิ่งในการตรวจสอบว่าทำไมบริษัทจึงถูกบังคับให้ทำการปรับลดเงินปันผล มีเพียงสถานการณ์ที่รุนแรงเท่านั้นที่จะทำให้บริษัทต้องลดการจ่ายเงินปันผลลง เพราะนั่นจะเป็นการส่งสัญญาณไปยังตลาดว่าบริษัทมีสถานะการเงินที่อ่อนแอลง ในบางกรณีอาจสรุปได้จากการกระทำของบริษัทในช่วงที่ผ่านมาที่เกิดการเทขายหุ้นและในช่วงที่เป็นขาลง

ทีม Asian Equity Income ของ Eastspring มองไปในระยะยาวสำหรับสถานะการถือครองหุ้นของเรา และมองว่าภาวะหยุดชะงักในปัจจุบันเป็นโอกาสในการซื้อ เรายังคงเชื่อว่าธุรกิจที่เราเป็นเจ้าของนั้นมีความทนทานและจะสร้างผลงานได้โดดเด่นกว่าตลอดช่วงวัฏจักร เราดำเนินการซื้อหุ้นแต่ละตัวด้วยการมีส่วนเผื่อความปลอดภัย (margin of safety) และระมัดระวังไม่จ่ายแพงจนเกินไป สร้างแบบจำลองของแต่ละหุ้นภายใต้สถานการณ์กระทิง หมี และกรณีฐาน (bull / bear / base case scenario)

เราเชื่อว่าการเป็นเจ้าของบริษัทที่จ่ายเงินปันผลได้อย่างมั่นคงและเพิ่มขึ้นนั้น เป็นวิธีที่ได้รับการพิสูจน์มาแล้วว่าจะให้ผลตอบแทนที่น่าดึงดูด และสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ก็คือการที่มีหุ้นบางประเภทตัดสินให้ตัวเองกลายมาเป็นผู้จ่ายปันผลที่ดีด้วย หุ้นกลุ่มสาธารณูปโภค หรือกลุ่มการสื่อสารโทรคมนาคม ต่างมีกระแสรายรับเงินสดที่มั่นคง เป็นบริษัทที่มีธุรกิจแข็งแกร่ง มีประวัติการจ่ายเงินปันผลมาอย่างยาวนานและมีการใช้จ่ายเพื่อลงทุนที่สามารถคาดการณ์ได้ (อย่างสมเหตุสมผล)

เช่นเดียวกันกับธนาคารและบริษัทประกันที่มีแนวโน้มสร้างกระแสรายได้ค่อนข้างมั่นคง ทำให้การจ่ายเงินปันผลเป็นไปอย่างสม่ำเสมอแม้จะไม่ได้สร้างความประทับใจได้อยู่ตลอด ในขณะที่หุ้นอสังหาริมทรัพย์ก็ยังมีรายได้ที่สม่ำเสมอจากผู้เช่า โดยในบางกรณีอาจเป็นเรื่องที่น่าประหลาดใจหากเทียบกับสิ่งที่เคยรับรู้ นั่นคือการที่หุ้นในธุรกิจที่เคลื่อนไหวไปตามวัฏจักร อย่างเช่นเทคโนโลยีและอุตสาหกรรม ได้เปิดโอกาสอย่างมากให้แก่ผู้ลงทุนได้เก็บเกี่ยวอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่อยู่ในระดับสูง

เมื่ออัตราผลตอบแทนต่ำและกำลังอยู่ในทิศทางที่ลดลง – ส่งผลให้พันธบัตรมีราคาแพง – ผู้ลงทุนในบางครั้งจึงได้เข้าซื้อหุ้นที่มีลักษณะของความแข็งแกร่ง อันเปรียบเสมือนกับการเป็น "ตัวแทน" ของการได้ครอบครองพันธบัตร ด้วยความที่มีคุณลักษณะด้านความมั่นคง เรื่องนี้เห็นได้ชัดเจนซึ่งส่วนใหญ่อยู่ในหุ้นกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคที่จำเป็น กลุ่มการดูแลรักษาสุขภาพ และสาธารณูปโภค เราให้น้ำหนักที่น้อยลงในเรื่องการประเมินมูลค่าสำหรับหุ้นในกลุ่มเหล่านี้ แต่มีความตระหนักว่ากลุ่มธุรกิจดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวตามวัฏจักรน้อยและรักษาระดับการถือครองในพอร์ตโฟลิโอเพื่อวัตถุประสงค์ด้านการกระจายความเสี่ยง

ท่ามกลางสภาวะการเทขายในตลาด เราได้รับประโยชน์จากจุดเข้าซื้อด้วยราคาที่ดีกว่าในการปรับพอร์ตโฟลิโอสู่บริษัทที่เป็นผู้จ่ายเงินปันผลคุณภาพสูง งบดุลที่แข็งแกร่งและมีความสามารถในการคุ้มกันได้ โดยกลุ่มพลังงาน การเงิน และบริการสื่อสาร มีอัตราผลตอบแทนที่สูงและได้รับแรงสนับสนุนจากเรื่องมูลค่าหุ้น ซึ่งเราได้ให้น้ำหนักเป็น overweight นอกจากนี้ เรายังมีความเชื่อมั่นในระยะยาวสำหรับบางบริษัทที่มีส่วนเกี่ยวข้องกับ 5G เซมิคอนดักเตอร์ ผู้บริโภค และอสังหาริมทรัพย์ ซึ่งเรายังคงมองหาโอกาสทางด้านบวกด้วยการมุ่งเน้นไปยังปัจจัยพื้นฐานที่สร้างความได้เปรียบ

ในขณะที่สภาวะตลาดเปลี่ยนแปลงไปในแต่ละวัน เรามุ่งมั่นที่จะส่งมอบผลงานที่มั่นคงด้วยกลุ่มบริษัทที่จ่ายปันผลดีในพอร์ตการลงทุนของเราท่ามกลางความไม่แน่นอนของตลาด