มาเลเซีย: เฝ้าระมัดระวังอย่างต่อเนื่อง หลังความไม่แน่นอนทางการเมืองเพิ่มขึ้น

ดร.มหาธีร์ โมฮัมหมัด ประกาศลาออกจากตำแหน่งนายกรัฐมนตรีมาเลเซียและประธานพรรค Bersatu ของเขาเมื่อวันที่ 24 กุมภาพันธ์ เมื่อมีกลุ่มนักการเมืองที่แปรพักตร์ออกจากพรรคร่วมรัฐบาล Pakatan Harapan และพยายามที่จะจัดตั้งรัฐบาลทางเลือก ซึ่งในระหว่างที่ ดร.มหาธีร์ ยังคงเป็นรักษาการนายกรัฐมนตรี ณ เวลาที่เขียนบทความนี้ ความวุ่นวายทางการเมืองก็ได้เพิ่มความผันผวนต่อตลาดหุ้นมาเลเซีย ซึ่งก่อนหน้านี้ตลาดปรับตัวลดลงจากผลกระทบของไวรัส Covid-19 อยู่เดิมแล้ว

ณ ช่วงเวลาที่เขียนบทความน¹ดัชนี KLSE ปรับตัวลดลง 8.8% เมื่อเทียบกับช่วงต้นปี (year to date) ซึ่งนับเป็นผลงานที่ย่ำแย่ที่สุดเป็นอันดับสามในเอเชีย รองจากไทยและเกาหลี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลมาเลเซียรุ่นอายุ 10 ปีปรับตัวขึ้นสู่ระดับสูงสุดที่ 3.006% เมื่อวันที่ 24 กุมภาพันธ์ แม้ว่าจะมีกลุ่มนักลงทุนที่กลับเห็นเป็นโอกาสในการเข้าซื้อและทำให้อัตราผลตอบแทนลดลงสู่ระดับปัจจุบันที่ 2.842% แต่ในขณะเดียวกัน ค่าเงินริงกิตมาเลเซียก็ได้ปรับตัวอ่อนค่าลง 3.6% เมื่อเทียบกับช่วงต้นปี

ความเสี่ยงทางการเมืองที่เพิ่มขึ้นและความไม่แน่นอนของรัฐบาลใหม่มีแนวโน้มที่จะฉุดรั้งความเชื่อมั่นของผู้ลงทุนในระยะสั้น ซึ่งเป็นที่ชัดเจนว่าวาระการปฏิรูปเป็นเหตุผลที่อยู่เบื้องหลังและการเติบโตทางเศรษฐกิจของมาเลเซียอาจได้รับผลกระทบจากการชะลอการตัดสินใจลงทุนเนื่องจากความไม่แน่นอนของนโยบายที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ ก่อนที่จะเกิดความวุ่นวายทางการเมือง ยังมีความเสี่ยงที่เป็นอุปสรรคเกี่ยวกับด้านการท่องเที่ยวมากขึ้นอันเนื่องมาจาก Covid-19 จนอาจฉุดให้มาเลเซียพลาดเป้าหมายอัตราการเติบโตของ GDP ที่ทางการกำหนดไว้ที่ 4.8% ในปี 2020

ภาวะแรงขายต่อเนื่องยังมีความเป็นไปได้ที่จะเกิดขึ้น เนื่องจากผู้ลงทุนต่างชาติปรับลดการถือครองในตลาดมาเลเซียจนกว่าสถานการณ์จะมีความชัดเจนมากขึ้น โดยการที่ Covid-19 ถือเป็นความเสี่ยงระยะสั้น แต่ในขณะเดียวกัน ความเสี่ยงทางการเมืองก็อาจเป็นแรงกดดันที่มีต่อตลาดในระยะยาวด้วยเช่นกัน

กลยุทธ์ตราสารทุน

ราคาดว่าตลาดจะยังคงอ่อนแอต่อไปในระยะสั้น จึงให้น้ำหนักกับแนวทางการปรับลดสัดส่วนการถือหุ้นในประเทศและเพิ่มการถือครองเงินสดในระยะเวลาอันใกล้นี้ แรงขายจากผู้ลงทุนต่างประเทศที่รุนแรงมีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบต่อหุ้นขนาดใหญ่ (มาร์เก็ตแคปสูง) ในขณะเดียวกันผู้ลงทุนในประเทศอาจมองหาจังหวะในการขายหุ้นขนาดเล็กและขนาดกลางเนื่องจากค่าชดเชยความเสี่ยง (risk premium) เพิ่มสูงขึ้น ทั้งนี้ หุ้นขนาดเล็กและขนาดกลางได้ทำผลงานที่ดีในปีที่แล้ว ดังนั้น การขายทำกำไรในบางส่วนจึงเป็นเรื่องที่ไม่น่าแปลกใจในช่วงที่ตลาดกำลังเผชิญกับความไม่แน่นอนทางการเมืองมากขึ้น

ในขณะที่ความอ่อนแอของตลาดในปัจจุบันเป็นโอกาสในการสะสมหุ้นที่มีปัจจัยพื้นฐานดี แนวทางของเราก็จะเป็นไปแบบค่อยเป็นค่อยไปและดำเนินการคัดสรรจากสิ่งที่เราได้เฝ้าติดตามการเปลี่ยนแปลงของสถานการณ์ทางการเมือง ซึ่งในกรณีที่มีการเปลี่ยนแปลงรัฐบาล ผู้สูญเสียที่มีความเป็นไปได้มากที่สุดก็จะรวมถึงบรรดาบริษัทที่มีความเชื่อมโยงกับรัฐบาลผสมในชุดปัจจุบัน ขณะเดียวกัน บริษัทที่มีรายได้เป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ อย่างเช่นผู้ส่งออก มีแนวโน้มว่าจะได้รับประโยชน์จากค่าเงินริงกิตที่อ่อนค่าลง

กลยุทธ์ตราสารหนี้

ตลาดพันธบัตรคาดว่าจะยังคงผันผวนต่อไปจนกว่าจะมีความชัดเจนทางการเมืองเกิดขึ้น แต่ภาวะความไม่แน่นอนที่ยืดระยะเวลานานออกไปก็เป็นไปได้ว่าจะเพิ่มโอกาสในการเข้าซื้อสำหรับผู้ลงทุนระยะยาว นอกจากนี้ จากการที่แนวโน้มเศรษฐกิจอ่อนตัวลงจากผลกระทบของ Covid-19 และอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำกว่าคาดการณ์ในเดือนมกราคม (1.6% yoy) เราจึงไม่อาจมองข้ามโอกาสที่ธนาคารกลาง (Bank Negara Malaysia) จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงได้อีก

ความเสี่ยงขาลงมีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไปจนกว่าสถานการณ์ทางการเมืองจะกลับมามีความชัดเจน และในขณะที่เราปรับเพิ่มการถือครองเงินสดและจำกัดการเปิดรับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นในบางภาคส่วนของตลาด เรายังได้ยกระดับการปกป้องพอร์ตการลงทุนโดยผ่านหุ้นและเครดิตที่มีคุณภาพสูง โดยเรายังคงระมัดระวังและดำเนินการคัดสรรด้วยการใช้ประโยชน์จากโอกาสต่างๆ ที่อาจเกิดขึ้น อีกทั้งยังคงเฝ้าติดตามสถานการณ์อย่างใกล้ชิด – การประกาศมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่กำลังจะเกิดขึ้นนั้นหมายถึงความพยายามที่จะลดผลกระทบทางเศรษฐกิจของ Covid-19 ซึ่งอาจช่วยลดความตื่นตระหนกลงได้บ้างในระยะสั้น