อัปเดตกลยุทธ์การลงทุน หลังทั่วโลกคว่ำบาตรรัสเซีย

ในส่วนของผู้จัดทำดัชนีอย่าง MSCI ได้ประกาศถอดหุ้นของบริษัทในรัสเซียออกจากดัชนีตลาดหุ้นเกิดใหม่ (Emerging Markets) โดยจะมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 9 มี.ค.นี้ ขณะที่ FTSE Russell จะทำการลบดัชนีหุ้นของรัสเซีย ที่ลงทะเบียนกับตลาดหลักทรัพย์มอสโก โดยจะมีผลตั้งแต่วันที่ 7 มี.ค.เป็นต้นไป การถอดรัสเซียออกจาก EM จะส่งประโยชน์กับประเทศที่มีน้ำหนักมากใน EM ก่อน ได้แก่ จีน ไต้หวัน อินเดีย เกาหลีใต้ และบราซิล ขณะที่มาตรการคว่ำบาตรสำคัญของแต่ละประเทศมีดังนี้

มุมมองประเด็นรัสเซีย-ยูเครนจาก Eastspring Investment (Singapore)

ยังคงมองว่าประเด็นความขัดแย้งทางด้านภูมิรัฐศาสตร์อาจจะทำให้การลงทุนผันผวนในระยะสั้น แต่อาจไม่กระทบเป็นวงกว้างและกินระยะเวลาไม่นาน โดยหากดูเหตุการณ์ที่ใกล้เคียงกันคือตอนรัสเซียบุกยึดไครเมียเมื่อตอนปี 2014 ซึ่งในตอนนั้นตลาดหุ้นก็ปรับตัวลงไม่มากและค่อยๆฟื้นตัว แต่ประเด็นที่น่าจับตาคือเงินเฟ้อที่อาจเพิ่มขึ้นจากราคาพลังงานที่ปรับตัวขึ้น แต่ก็ไม่ได้ส่งผลต่อการปรับขึ้นของสินทรัพย์เสี่ยง ซึ่งทาง Eastspring Investment (Singapore) ก็ยังมีมุมมองเชิงบวกต่อสินทรัพย์เสี่ยงในปี 2022

ทาง Eastspring Investment ได้มีการเก็บรวบรวมข้อมูลประเด็นความขัดแย้งด้านภูมิรัฐศาสตร์ตั้งแต่ปี 2010 -2020 พบว่า เมื่อเกิดเหตุการความขัดแย้งด้านภูมิรัฐศาสตร์เฉลี่ยแล้ว S&P500 ปรับตัวลงเฉลี่ย 9% ขณะที่ MSCI Asia Ex Japan ปรับตัวลงเฉลี่ย 12.3% ซึ่งหลังจากนั้น 12 เดือน ทั้งS&P500 และ MSCI Asia Ex Japan ปรับตัวขึ้นมา 11.9% และ 7.1% ตามลำดับ

มุมมองล่าสุดของผู้จัดการกองทุน

• สถานการณ์ดังกล่าวไม่ได้ทำให้เกิดวิกฤตขนาดใหญ่ แต่อาจทำให้เกิดเงินเฟ้อสูงขึ้น ค่าเงินรัสเซียปรับตัวลดลงหลังทางการเข้าควบคุมการซื้อขายสินทรัพย์จากชาวต่างชาติ

การปรับพอร์ตและกลยุทธ์ข้างหน้า

• ยังคงติดตามสถานการณ์อย่างใกล้ชิด แต่ตลาดปรับตัวลงทำให้สัดส่วนใน Russia แทบไม่เหลือมูลค่าแล้ว
• ถือครองหุ้นพลังงาน เช่น Pertronbas และ Reliance รวมถึงกลุ่ม Materials เช่น KGHM Polska Miedz ซึ่งช่วยป้องกันความเสี่ยงเรื่องเงินเฟ้อ

มุมมองล่าสุดของผู้จัดการกองทุน

• ไม่มี เนื่องจากเป็น Passive Fund

การปรับพอร์ตและกลยุทธ์ข้างหน้า

• กองทุนยึดเป้าหมายการลงทุนอยู่ 3 อย่างคือ 1) รักษา tracking error ในน้อยสุดเมื่อเปรียบเทียบกับดัชนีชี้วัด 2) จำกัดผลกระทบหากมีการเปลี่ยนแปลงในองค์ประกอบของดัชนี 3) จำกัด transaction cost ให้น้อยที่สุด

มุมมองล่าสุดของผู้จัดการกองทุน

• ผลกระทบยังไม่แน่ชัด เพราะด้านนึงสถานการณ์ในประเทศจีน และราคาของสินค้าโภคภัณฑ์ก็ดูดีขึ้น (ซึ่ง support กลุ่มประเทศ LATAM) อย่างไรก็ดีมีความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังกดดันผลตอบแทนรัสเซีย

การปรับพอร์ตและกลยุทธ์ข้างหน้า

• ในเดือน ก.พ. มีการซื้อตราสารเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากตราสารหนี้รัสเซีย ส่งผลให้ปัจจุบันมีการ underweight ค่อนข้างมากเมื่อเปรียบเทียบกับดัชนีชี้วัด
• Overweight ตราสารหนี้ในประเทศยูเครนมากกว่าดัชนีเล็กน้อย คาดว่าชดเชยความเสี่ยงได้ด้วยการ Underweight รัสเซีย

มุมมองล่าสุดของผู้จัดการกองทุน

• ความเสี่ยงของสินทรัพย์ในรัสเซียเป็นเชิงเทคนิคไม่ใช่เชิงพื้นฐานรัสเซียมีงบดุลที่แข็งแกร่งและเกินดุลบัญชีเดินสะพัดถึงราว 10% ของ GDP รวมถึงเงินสำรองระหว่างประเทศสูงสุดในประวัติการณ์ 640,000 ล้านเหรียญ

การปรับพอร์ตและกลยุทธ์ข้างหน้า

• ให้ความสำคัญกับการลงทุนในระยะยาวเพื่อสร้างกระแสเงินสดที่สม่ำเสมอ มีการลดสัดส่วนการลงทุนใน Credit Exposure ช่วง 2-3 เดือนที่ผ่านมา
• เน้นการจัดพอร์ตอย่างสมดุลย์ระหว่างตราสารปลอดภัย เช่น US Gov, Agency MBS และตราสารสร้าง yield เช่น Non-Agency MBS, IG, HY และ EM
• กลุ่ม EM มีการกระจายการลงทุนถึง 19 ประเทศโดยสัดส่วนในแต่ละประเทศค่อนข้างต่ำ

มุมมองล่าสุดของผู้จัดการกองทุน

• มองว่ากำลังทหารของรัสเซียจะเข้าโจมตีตามแหล่งที่อยู่อาศัยเพื่อเป็นการกดดันยูเครน
• ยูเครนน่าจะได้รับความช่วยเหลือในที่สุด ซึ่งเป็นผลดีต่อราคาพันธบัตรยูเครน

การปรับพอร์ตและกลยุทธ์ข้างหน้า

• กองทุนมีการลดสัดส่วนการลงทุนในรัสเซียไปตั้งแต่เดือน ธ.ค. 2021 ภายหลังรัสเซียส่งทหารเข้ามาในยูเครน รวมถึงมีการซื้อตราสารป้องกันความเสี่ยงบนตราสารหนี้รัสเซีย

กลยุทธ์และคำแนะนำการลงทุน

Negative sentiment in Short-term - ตลาดถูกกดดันในระยะสั้น

ยังคงต้องติดตามเหตุการณ์นี้อย่างต่อเนื่องว่าจะจบด้วยวิธีทางการทูตหรือไม่ หรือจะลากยาวแค่ไหน ในระยะสั้นหุ้นทั่วโลกมีแนวโน้มถูกกดดันในเชิง sentiment ตามข่าวที่เกิดขึ้นรายวัน แต่ผลกระทบอาจจะจำกัด และจะทำให้หุ้นฟื้นตัวได้ในระยะเวลาไม่ยาวทั้งนี้สิ่งที่ต้องติดตามคือเหตการณ์ดังกล่าวจะส่งผลกระทบต่อเงินเฟ้อและการขึ้นดอกเบี้ยของสหรัฐฯ มากน้อยเพียงใดซึ่งล่าสุดธนาคารกลางสหรัฐฯได้มีมุมมองที่อาจขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายในเดือนมีนาคม เพียง 0.25% ส่งผลให้สินทรัพย์เสี่ยงเริ่มกลับมาเป็นบวกเพื่อลดความผันผวนในระยะสั้น

ในช่วงที่ความขัดแย้งของ 2 ประเทศยังไม่สงบลง แนะนำกระจายพอร์ตการลงทุนไปยังสินทรัพย์ที่มี Correlation กับชาติตะวันตกในระดับต่ำและมีปัจจัยหนุนเฉพาะตัว เช่น TMB-ES-CHINA A, T-ES-CHINA A, TMB-ES-VIETNAM และแนะนำกระจายการลงทุนบางส่วนไปยังสินทรัพย์โภคภัณฑ์อย่างกองทุนทองคำ TMBGOLDS , T-Gold Bullion H และกองทุนน้ำมัน TMBOIL (แต่สินทรัพย์โภคภัณฑ์มีสัดส่วนไม่ควรเกินกองละ 5% )

Energy Crisis in Europe – ระยะสั้นลดสัดส่วนการลงทุนในยุโรป จากภาวะการขาดแคลนพลังงานในยุโรป

ขณะที่ยังหาข้อสรุปของทั้ง 2 ประเทศไม่ได้ ยุโรปซึ่งพึ่งพาก๊าซธรรมชาติจากรัสเซียกว่า 1 ใน 3 อาจจะกำลังประสบปัญหาด้านราคาพลังงาน และน่าจะส่งผลกระทบจากการคว่ำบาตรและปิดท่อส่งก๊าซมากที่สุด ซึ่งส่งผลต่อเงินเฟ้อในยุโรปที่อาจเพิ่มขึ้น แนะนำลดสัดส่วนการลงทุนในยุโรปและอังกฤษในระยะสั้นไปก่อน จนกว่าเหตุการณ์จะเริ่มชัดเจนขึ้น

Long-Term opportunities - การลงทุนระยะยาวยังคงน่าสนใจ

จากเหตุการณ์ความขัดแย้งทางด้านภูมิรัฐศาสตร์ในอดีตจะเห็นว่าผลกระทบค่อนข้างจำกัด และกินเวลาไม่นานมาก ขณะที่ประเด็นการคว่ำบาตรรัสเซียมีโอกาสลุกลามเป็นสงครามภูมิภาคหรือสงครามโลกได้ไม่มาก ขณะที่กำไรบริษัทจดทะเบียนในภูมิภาคหลักๆยังคงเติบโต รวมถึงนับตั้งแต่ที่ทางรัสเซียได้เริ่มใช้กำลังทหารตลาดก็เริ่มรับข่าวประเด็นต่างๆไปมากแล้ว และเรายังมองว่าตลาดปรับตัวลงจากบรรยากาศการลงทุนแต่พื้นฐานยังคงน่าสนใจสำหรับผู้ลงทุนระยะกลางถึงยาวและเป็นโอกาสเข้าทยอยสะสม กองทุนหุ้นโลกพื้นฐานดี เช่นกองทุน TMBGQG , TMB-ES- GCORE ,T-ESG กองทุนหุ้นสหรัฐฯที่มีศักยภาพการเติบโต เช่น TMBUSBluechip , TMBUS500 เป็นต้น