One-Man Rule: กลยุทธ์การลงทุนหลัง สี จิ้นผิง รวบอำนาจ

ประธานาธิบดี สี จิ้นผิง เปิดเผยทีมงานที่จะเป็นสมาชิกของ STANDING COMMITTEE อีก 6 ท่าน ซึ่งทั้ง 6 ท่านเป็นคนสนิทหรือเคยร่วมงานกับ สี จิ้นผิง มาแล้วทั้งหมด ทำให้เกิดความกังวลว่าประธานาธิบดี สี จิ้นผิง กำลังรวบอำนาจมากขึ้น ขณะที่นายกรัฐมนตรี หลี่ เค่อเฉียง ประกาศเกษียณอายุและจะลาตำแหน่งในเดือนมีนาคมปีหน้าหลังจากดำรงตำแหน่งมา 1 ทศวรรษ

เลขาธิการพรรคประจำมหานครเซี่ยงไฮ้ โดยถูกวิจารณ์หลังจากการควบคุมการระบาดของโควิด-19 ในเซี่ยงไฮ้ ก่อนลงเอยด้วยการล็อกดาวน์ทั้งหมด ก่อนประกาศชัยชนะในการปกป้องศูนย์กลางทางการเงินโดยอธิบายถึงการล็อกดาวน์ว่า “ถูกต้องโดยสมบูรณ์” และเขายังให้เครดิตกับ “คำแนะนำที่สำคัญของ สี จิ้นผิง” นอกจากนี้ผลงานที่สำคัญของเขาคือการที่เขาพยายามเปิดเศรษฐกิจเพื่อดึงดูชาวต่างชาติมากขึ้นในกรุงเซี่ยงไฮ้

ตำแหน่งที่คาดว่าจะได้รับ – นายกรัฐมนตรีคนใหม่ของจีนต่อจาก หลี่ เค่อเฉียง

ในฐานะผู้นำในการต่อต้านการรับสินบนของจีน จ้าว เล่อจี้ ได้กลายเป็นหัวหอกในการปราบปรามการทุจริตที่กวาดล้างคู่แข่งทางการเมืองของ สี จิ้นผิง ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา ก่อนหน้านั้นเขาได้ช่วยยกระดับพันธมิตรของผู้นำจีนในฐานะหัวหน้าแผนกองค์กรที่ทรงพลังซึ่งเป็นหน่วยงานหลักสำหรับการแต่งตั้งบุคลากรทั่วประเทศ

ตำแหน่งที่คาดว่าจะได้รับ – Head of the National People Congress

ตลอดหลายทศวรรษของการต่อสู้แย่งชิงอำนาจและการเปลี่ยนผ่านในหมู่ชนชั้นสูงของจีน หวัง ฮู่หนิง เป็นหนึ่งในไม่กี่คนที่อยู่อย่างสบายภายในวงในของผู้นำ โดยเป็นทั้งมันสมองและกุนซือในการวางหมากทางการเมืองมาตลอด 3 ยุคตั้งแต่ เจียง เจ้อหมิน, หู จินเทา และ สี จิ้นผิง

ตำแหน่งที่คาดว่าจะได้รับ – Head of the advisory Chinese People’s Political Consultative Conference

ไช่ ฉี ก้างหน้าอย่างรวดเร็วภายใต้การนำของ สี จิ้นผิง โดยเคยได้ทำงานร่วมกันทั้งในจังหวัดชายฝั่งที่สำคัญอย่างเจ้อเจียงและฝูเจี้ยน นอกจากนี้ยังได้เข้ารับตำแหน่งใน Politburo แบบ Fast Track อีกด้วย และได้รับแต่งตั้งให้เป็นเลขาธิการพรรคของปักกิ่งในปี 2017 บทบาทสำคัญๆคือทำให้ปักกิ่งเป็นเจ้าภาพจัดการแข่งขันกีฬาโอลิมปิกฤดูหนาวครั้งแรกของจีน

ตำแหน่งที่คาดว่าจะได้รับ – Head of the Central Secretariat

ไม่เคยเป็นดำรงตำแหน่งในระดับสูงมาก่อน ขณะที่ประวัติการทำงานส่วนใหญ่เกี่ยวข้องวิทยาศาสตร์และเทคโนโลยีเป็นหลัก ทำให้เขากลายเป็นหนึ่งในกลุ่มนักวิทยาศาสตร์ที่ได้รับการสนับสนุนและมีบทบาทมากขึ้นในพรรค

ตำแหน่งที่คาดว่าจะได้รับ – Executive vice premier

หลี่ ซี รู้จักกับ สี จิ้นผิง มาตั้งแต่ทศวรรษ 1980 โดยปัจจุบันดำรงตำแหน่งเลขาธิการพรรคประจำมณฑลกวางตุ้งซึ่งเป็นมณฑลที่มีขนาดเศรษฐกิจใหญ่ที่สุดของประเทศจีน และได้เข้าสู่ Politburo ในการประชุมพรรคคอมมิวนิสต์ครั้งที่ 19 ในฐานะเจ้าหน้าที่ระดับสูง และได้รับความไว้วางใจให้ปราบปรามเรื่องอื้อฉาวเกี่ยวกับการซื้อเสียงและบิดเบือนข้อมูลทางเศรษฐกิจ

ตำแหน่งที่คาดว่าจะได้รับ – Chief of the anti-corruption body, the Central Commission for Discipline Inspection

การประชุมพรรคคอมมิวนิสต์จบด้วยการที่ ปธน สี จิ้นผิง ดำรงตำแหน่งเป็น ประธานาธิบดี ในสมัยที่ 3 ต่อไป พร้อมกับเลือกกรรมการที่เป็นผู้สนับสนุนตนเองเข้ามาด้วยกันทั้งหมด ทำให้รอบนี้ สี จิ้นผิง จะมีอำนาจในการบริหารประเทศมากขึ้น โดยนโยบายต่างๆจะมีความชัดเจนมากขึ้น นอกจากนี้ในตำแหน่งระดับกลางพอเห็นการแต่งตั้งบุคคลที่เน้นการเติบโตอยู่บ้าง โดยคณะกรรมการ Politburo 24 ท่านในรอบนี้ มีสัดส่วนของผู้บริหารรัฐวิสาหกิจด้านเทคโนโลยีและวิทยาศาสตร์เพิ่มมากขึ้น ขณะที่ เหอ ลี่เฟง ขึ้นมาเป็นตัวเต็งในตำแหน่งรองนายกฯ ด้านเศรษฐกิจแทน หลิว เหอ และได้รับเลื่อนเข้าสู่ Politburo เช่นกัน ซึ่งคุณ เหอ ลี่ เฟง มีแนวความคิดเป็นแบบ Pro-Growth มากกว่า

จากผลการประชุมทำให้ตลาดกังวัลว่าการที่ สี จิ้นผิง มีอำนาจมากขึ้น จะทำให้เค้าสามารถดำเนินนโยบายต่างๆได้เข้มงวด และรุนแรงมากขึ้น โดยไม่มีคนขัดแย้งหรือเห็นต่างได้เหมือนเมื่อก่อน ซึ่งในประเด็นนี้เรามองว่ามองได้ 2 ด้าน คือ 1. ถ้านโยบายออกมาดีก็จะดีไปเลย กับ 2. ถ้านโยบายออกมาไม่ดีก็จะแย่ไปเลย แต่ในตอนนี้ยังคงเร็วเกินไปที่จะประเมินผลกระทบจากการประชุมพรรคคอมมิวนิสต์ครั้งที่ 20 โดยทิศทางนโยบายต่างๆน่าจะเริ่มมีความชัดเจนมากขึ้นหลังนายกรัฐมนตรี หลี่ เค่อเฉียง ลงจากตำแหน่งในเดือนมีนาคม 2023 อย่างไรก็ตามจากการกล่าวสุนทรพจน์ในช่วงพิธีเปิดกับพิธีปิดของประธานาธิบดี สี จิ้นผิง พอจะบอกใบ้แนวทางของนโยบายต่างๆได้บ้างเช่นกัน

สิ่งที่ สี จิ้นผิง น่าจะดำเนินการต่อไป คือ

• นโยบาย Covid-Zero ที่ตอนแรกตลาดหวังว่าจะมีการผ่อนคลายในปีนี้ แต่ด้วยท่าทีของ สี จิ้นผิง แล้ว ทำให้นโยบายนี้มีโอกาสดำเนินต่อไปจนถึงปีหน้า จนกว่าจีนจะสามารถผลิตวัคซีน mRNA ของตนเองออกมาใช้ได้
• นโยบาย Common Prosperity ที่ สี จิ้นผิง ออกยืนยันแล้วว่าจะใช้ต่อไป แม้ว่าในปีนี้เราจะไม่ค่อยเห็นการเข้ามาปราบปรามก็ตาม เนื่องจากเศรษฐกิจจีนอ่อนแอ แต่ในภาพรวมแล้วจีนจะยังคงใช้นโยบายดังกล่าวต่อไป
• จัดการภาคอสังหาฯที่ซบเซา โดยเราน่าจะได้เห็นการดำเนินนโยบายที่จริงจังมากขึ้นในการกระตุ้นภาคอสังหาฯ เพราะภาคอสังหาฯเป็นส่วนสำคัญกับการเติบโตทางเศรษฐกิจของจีน
• การพัฒนาด้านวิทยาศาสตร์และเทคโนโลยี ซึ่งในปัจจุบันกำลังถูกสหรัฐฯออกมาตรการควบคุมมากขึ้นเรื่อยๆ ทำให้เราน่าจะได้เห็นการลงทุนอย่างมหาศาลในส่วนนี้ ซึ่งส่วนใหญ่จะเป็นหุ้นเทคโนโลยีต้นน้ำ กับกลางน้ำ

• เรามีโอกาสเห็นท่าทีที่แข็งกร้าวมากขึ้นกับสหรัฐฯและชาติตะวันตก เพราะ สี จิ้นผิง อยากให้จีนมีอิทธิพลมากขึ้นในเวทีโลก
• นโยบาย common prosperity และ tech crackdown จะกระทบหุ้นจีน offshore ต่อไปโดยเฉพาะกลุ่ม big tech อย่าง Alibaba และ Tencent
• นโยบายจีนเดียวจะรุนแรงมากขึ้น โดยเราอาจได้เห็นการสร้างแรงกดดันต่อไต้หวันและฮ่องกงมากขึ้น รวมถึงอาจเข้ายึดได้เช่นกัน
• หุ้นจีนที่จดทะเบียนในสหรัฐฯอาจกลับมาถูกกดดันจากประเด็น delisting อีกครั้ง เพราะจีนพยายามแข่งขันกับสหรัฐฯ

ในช่วงต้นปีจนถึงปัจจุบันกองทุนหุ้นจีนได้รับผลกระทบจากนโยบาย Zero Covid ,Common Prosperity และเศรษฐกิจในจีนเกิดการชะลอตัว ส่งผลให้ผลการดำเนินงานกองทุนหุ้นจีนปรับตัวลดลง โดยผลตอบแทนกองทุนหุ้นจีน (YTD as of 21/Oct/2022) กองทุน TMB China A Active ติดลบ -36.22% , TMB China Opportunity ติดลบ -33.41% , TMB CHEQ ติดลบ -23.17% และ TMB-ES-STARTECH ติดลบ -37.60%

ขณะที่ระดับราคาของการซื้อขาย (Valuation)ของหุ้นจีนปรับตัวลดลงมาอยู่ในระดับที่ค่อนข้างถูกโดย Forward P/E ของหุ้นจีน H-Shares อยู่ที่ 7.4 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปี ในระดับ -1.2SD ขณะที่ของหุ้นจีน A-Shares อยู่ที่ 11.9 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปี ในระดับ-0.3SD

หากพิจารณาถึงการเติบโตของกำไรบริษัทจดทะเบียนของจีนในปี 2023 และ 2024 พบว่า EPS Growth หุ้นจีน H-Shares อยู่ที่ 11.54% และ 11.08% หุ้นจีน A-Shares 16.94% และ 14.15% หุ้นจีน Star50 อยู่ที่ 45.64% และ34.87% ตามลำดับ ซึ่งถือว่าเป็นระดับการเติบโตของกำไรที่อยู่ในระดับน่าสนใจ

ทีมกลยุทธ์มองว่ามองเป็นกลางต่อหุ้นจีน onshore และมีโอกาสได้แรงหนุนเข้ามามากขึ้นจากการดำเนินนโยบายที่เป็นเอกภาพ และการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐ โดยคนที่เข้ามารับตำแหน่งนายกฯต่อจาก หลี เค่อเฉียง คือ หลี่ เฉียง ผู้บริหารนครเซี่ยงไฮ้ ซึ่งเป็นนครที่มี GDP มากสุดในประเทศจีน และจากผลงานด้านเศรษฐกิจที่ผ่านมาที่ค่อนข้างประสบความสำเร็จในการบริการเซี่ยงไฮ้ ทำให้เรามองว่าอาจมีการกระตุ้นเศรษฐกิจในจีนเพิ่มขึ้น ประกอบกับจีนต้องหันมาพึ่งพาการเติบโตจากภายในประเทศมากขึ้นหลังจากสหรัฐฯออกมาตรการคว่ำบาตรอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ของจีน

ขณะที่หุ้นจีน offshore เรามีมุมมองว่ายังคงมี downside risk มากกว่าและอาจจะซบเซาไปอีกซักพักจนกว่าจะมีทิศทางนโยบายที่ชัดเจนออกมา

โดยเฉพาะประเด็นการปราบปรามหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่และการถอดถอนหุ้นจีนออกจากตลาดหุ้นสหรัฐฯ ขณะที่นโยบาย common prosperity มีโอกาสดำเนินต่อไปซึ่จะกดดันกำไรของบริษัทขนาดใหญ่ ดังนั้นแล้วในภาพรวม เรามองว่าหุ้นจีน onshore ดูดีกว่าหุ้นจีน offshore ในระยะถัดไป และหุ้นจีนขนาดกลาง/ขนาดเล็กก็ดูดีกว่าหุ้นขนาดใหญ่ อย่างไรก็ตามการที่ตลาดกังวลและเทขายหุ้นจีนออกหลังสิ้นสุดการประชุม เรายังมองว่าตลาด overreact มากเกินไปทั้งๆที่ปัจจัยพื้นฐานยังไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ valuation ของหุ้นถือว่าอยู่ในระดับที่ค่อนข้างถูก ทำให้เราแนะนำให้นักลงทุนอาจอาศัยจังหวะนี้ในการเข้าทะยอยหุ้นจีน onshore อย่างกองทุน TMB-ES-CHINA-A และหุ้นจีนในอุตสาหกรรมวิทยาศาสตร์และเทคโนโลยีต้นน้ำอย่าง TMB-ES-STARTECH สำหรับนักลงทุนที่หวังการเติบโตในระยะยาว และแนะนำถือครองสำหรับผู้ที่มีอยู่

• ข้อมูล คำแนะนำบทวิเคราะห์ และการแสดงความเห็นต่างๆ ที่ปรากฎอยู่ในบทความนี้ จัดทำขึ้นบนพื้นฐานของแหล่งข้อมูลที่ได้รับมาจากแหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้ เพื่อเป็นการเผยแพร่ความรู้และให้ความเห็นตามหลักวิชาการเท่านั้น โดยไม่มุ่งหมายให้ถือเป็นการชักชวนหรือชี้นำให้ซื้อ และ/หรือขายผลิตภัณฑ์ด้านการลงทุนประเภทต่างๆ ตามที่ปรากฎในบทความฉบับนี้ และไม่ถือเป็นการให้คำปรึกษาหรือคำแนะนำเกี่ยวกับการทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ด้านการลงทุนของบริษัทต่างๆ ตามที่ระบุหรือถูกกล่าวถึงไว้ในบทความนี้แต่อย่างใด ทั้งนี้ทีมงานไม่อาจยืนยันและรับรองความครบถ้วนสมบูรณ์หรือถูกต้องของข้อมูลดังกล่าวข้างต้นได้ และไม่ว่าจะด้วยเหตุใดก็ตาม ทีมงานไม่ขอรับผิดชอบต่อความเสียหายในรายได้ หรือประโยชน์ใดๆ ทั้งทางตรงและทางอ้อมที่เกิดขึ้นจากการนำ ข้อมูล ข้อความ ความเห็น และ/หรือบทสรุปต่างๆ ที่ปรากฏในบทความฉบับนี้ไปใช้ไม่ว่ากรณีใดๆ
• ความคิดเห็นใดๆ ในบทความฉบับนี้ เป็นความคิดเห็นส่วนตัวของทีมผู้เขียน มิได้เป็นความคิดเห็นอย่างเป็นทางการของ บลจ.อีสท์สปริง ดังนั้น บลจ.อีสท์สปริง จึงไม่จำเป็นต้องเห็นด้วยหรือร่วมรับผิดชอบไม่ว่ากรณีใดๆทั้งสิ้น ทั้งนี้เอกสารควรใช้คู่กับหนังสือชี้ชวน
• การลงทุนมิใช่การฝากเงินและมีความเสี่ยงในการลงทุน ผู้ถือหน่วยลงทุนอาจได้รับเงินลงทุนมากกว่าหรือน้อยกว่าการลงทุนเริ่มแรกก็ได้ และอาจไม่ได้รับชำระเงินค่าขายคืนหน่วยลงทุนภายในระยะเวลาที่กำหนดหรืออาจไม่สามารถขายคืนหน่วยลงทุนได้ตามที่มีคำสั่งไว้
• แม้ว่ากองทุนรวมตลาดเงินลงทุนได้เฉพาะทรัพย์สินที่มีความเสี่ยงต่ำ แต่มีโอกาสขาดทุนได้ การลงทุนในหน่วยลงทุนของกองทุนรวมตลาดเงินไม่ใช่การฝากเงิน และมีความเสี่ยงจากการลงทุนซึ่งผู้ลงทุนอาจไม่ได้รับเงินลงทุนคืนเต็มจำนวน