'Skip’, Not ‘Pause’ เฟดแทงกั๊ก แต่ไม่กล้าบู๊รอบนี้

ธนาคารกลางสหรัฐฯหยุดการขึ้นอัตราดอกเบี้ยชั่วคราวในวันพุธหลังจากปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมานานถึง 15 เดือน อย่างไรก็ตามเฟดยังส่งสัญญาณว่ามีแนวโน้มที่จะกลับมาใช้นโยบายที่เข้มงวดอีกครั้งในอนาคตเพื่อต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อ

โดยในแถลงการณ์ได้ระบุว่า “การรักษากรอบเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยให้คงที่ในการประชุมครั้งนี้ช่วยให้คณะกรรมการสามารถประเมินข้อมูลและผลกระทบของนโยบายการเงินเพิ่มเติมได้”

ทั้งนี้การตัดสินใจดังกล่าวทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายของเฟดจะอยู่ในช่วง 5% ถึง 5.25% เหมือนเดิม แต่จาก Dot Plot ที่ปล่อยออกมาใหม่ล่าสุดของเฟดแสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยอาจปรับตัวขึ้นเป็น 5.6% ภายในสิ้นปีนี้ ซึ่งเป็นประดับที่สูงกว่า Dot Plot เดือนมิถุนายนที่คาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงสุดที่ 5.1%

ขณะที่การลงคะแนนเสียงของ FOMC เป็นเอกฉันท์ในคงอัตราดอกเบี้ยในรอบนี้ แต่เมื่อดูจาก Dot Plot ล่าสุดจะพบอีกว่าจากผู้กำหนดนโยบายทั้งหมด 18 ท่าน มีถึง 12 ท่านที่คาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะอยู่สูงกว่า median ของเฟดที่ 5.5% ถึง 5.75% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าผู้กำหนดนโยบายส่วนใหญ่เห็นตรงกันว่าจำเป็นต้องใช้นโยบายที่เข้มงวดมากขึ้นเพื่อควบคุมแรงกดดันด้านราคา โดยการคาดการณ์บ่งชี้ว่าเจ้าหน้าที่เฟดคาดว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% อีก 2 ครั้งหรือขึ้นดอกเบี้ย 0.50% อีก 1 ครั้งในปีนี้

ประธานเฟดคุณ เจอโรม พาวเวลล์ กล่าวว่าเจ้าหน้าที่เฟดเกือบทุกคนคาดว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ย “อีกระยะหนึ่ง” ในปี 2023 เพื่อลดอัตราเงินเฟ้อเป็นสิ่งที่เหมาะสม อย่างไรก็ตามเขาปฏิเสธที่จะบอกว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งถัดไปอาจจะเกิดขึ้นในเดือนกรกฎาคมนี้หรือไม่ แต่ย้ำว่ามันจะเป็น "การประชุมที่โอกาสเปิดกว้าง"

นอกจากนี้พาวเวลล์ยังกล่าวอีกว่า “แรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงดำเนินต่อไปในระดับสูง และกระบวนการทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับลงมาที่ 2% นั้นยังมีหนทางอีกยาวไกล” พร้อมบอกอีกว่าคณะกรรมการ “ตัดสินใจอย่างรอบคอบ” ที่จะคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนนี้ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยได้ปรับเพิ่มขึ้นมาอย่างรวดเร็ว โดยกล่าวว่าการหยุดขึ้นดอกเบี้ยชั่วคราวเป็นขั้นตอนในชะลอความเร็วของการดำเนินนโยบายการเรา ขณะที่คุณพาวเวลล์ทิ้งท้ายว่า “เราได้ดำเนินการใช้นโยบายการเงินไปมากแล้ว แต่ผลกระทบทั้งหมดจากการใช้นโยบายที่เข้มงวดยังไม่เกิดขึ้น” หัวหน้าเฟดกล่าว

นอกจากการปล่อย Dot Plot แล้ว เฟดยังได้อัพเดทการคาดการณ์ตัวเลขเศรษฐกิจประจำเดือนมิถุนายนอีกเช่นกัน โดยปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตของเศรษฐกิจในปีนี้เป็น 1.0% จากเดิมที่ 0.4% และปรับลดคาดการณ์การเติบโตมาอยู่ที่ 1.1% ในปี 2024 และ 1.8% ในปี 2025 จากเดิมที่ 1.2% และ 1.9% ตามลำดับ

ขณะที่อัตราการว่างมีการปรับลดคาดการณ์ลงเช่นกันโดยปรับลดมาอยู่ที่ 4.1% ในปี 2023 จากเดิมที่ 4.5% และปรับลดลงมาที่ 4.5% ในปี 2024-2025 จากเดิมที่ 4.6%

ในส่วนของอัตราเงินเฟ้อ PCE เฟดได้ปรับลดคาดการ์ในปีนี้ลงมาอยู่ที่ 3.2% จากเดิมที่ 3.3% ขณะที่ในปี 2024 และ 2025 ยังคงการคาดการณ์ไว้ระดับเดิมที่ 2.5% และ 2.1% ตามลำดับ อย่างไรก็ตามในส่วนของ Core PCE เฟดมีการปรับเพิ่มประมาณการณ์ในปีนี้ขึ้นมาเป็น 3.9% จากเดิมที่ 3.6% และในปี 2025 ขึ้นมาเป็น 2.2% จาเดิมที่ 2.1% ส่วนในปี 2024 ยังคงไว้ระดับเดิมที่ 2.6%

ในภาพรวมแล้วเรามองว่าเป็น Hawkish Pause จากทางเฟดส่งผลให้ในช่วงแรกตลาดหุ้นตอบรับในเชิงลบเช่นเดียวกับในตลาดพันธบัตรที่เผชิญกับแรงเทขายเช่นกัน อย่างไรก็ตามเราได้พบกับสัญญาณ Hawkish ที่ลดลง จากทางคุณพาวเวลล์ในช่วงแถลงข่าวและตอบคำถาม ซึ่งเป็นสิ่งที่ทางทีมกลยุทธ์มีมุมมองว่าเฟดไม่อยากให้อัตราเงินเฟ้อกลับมาพุ่งขึ้นอีกครั้งหรือไม่อยากให้ภาวะการเงินผ่อนคลายเร็วเกินไป โดยเฉพาะเมื่อตลาดหุ้นและตราสารหนี้ปรับตัวขึ้นมาอย่างต่อเนื่อง

นอกจากนี้คุณพาวเวลล์ยังบอกอีกว่าการตัดสินใจในแต่ละการประชุมจะเป็นแบบ Data Dependent หรือขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจที่เข้ามาเพิ่มเติม ซึ่งเป็นการเปิดช่องว่าถ้าตัวเลขเงินเฟ้อและเศรษฐกิจยังออกมาแข็งแกร่ง เฟดก็ยังสามารถขึ้นดอกเบี้ยต่อได้ แต่ถ้าตัวเลขเศรษฐกิจออกมาอ่อนแอ เฟดก็จะคงดอกเบี้ยต่อไปก่อน ดังนั้นการหยุดการขึ้นดอกเบี้ยในรอบนี้จะช่วยให้เฟดมีเวลาตัดสินใจได้รอบคอบมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสหรัฐฯเพิ่งผ่านพ้นวิกฤติในภาคธนาคารและการเจรจาขยายเพดานหนี้

โดยระหว่างนี้จนถึงการประชุมเดือนกรกฎาคม เฟดจะมีข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ PCE เดือนพฤษภาคม รวมถึงตัวเลขภาคแรงงานเดือนมิถุนายนอีกด้วย

นอกจากนี้ถ้าเราไปดูความเคลื่อนไหวของตลาดยังพบอีกว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯอายุ 2 ปีปรับตัวขึ้นแรงกว่าพันธบัตรอายุ 10 ปี ทำให้เกิด inverted yield curve ที่ติดลบมากขึ้น สะท้อนว่าเศรษฐกิจมีโอกาสเข้าสู่ recession ซึ่งสอดคล้องกับ Dot Plot ล่าสุดของเฟดที่ส่งสัญญาณว่าอาจลดดอกเบี้ยถึง 4 ครั้งในปี 2024 ขณะที่ตลาดหุ้นเองก็สามารถฟื้นตัวกลับมาในแดนบวกได้เช่นกันแม้ว่าเฟดอาจขึ้นดอกเบี้ยต่อ แต่เฟดเองก็ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตของเศรษฐกิจเช่นกัน ดังนั้นเรายังมีมุมมองบวกต่อตลาดหุ้นสหรัฐฯโดยเฉพาะกลุ่มกลุ่มเติบโตหรือเทคโนโลยีเนื่องจากเฟดเข้าสู่ช่วงท้ายของวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ย นักลงทุนอาจอาศัยจังหวะที่ตลาดหุ้นย่อตัวทยอยเข้าลงทุน TMB-ES-GCG, ES-USTECH และ ES-GDIV

ส่วนในฝั่งของตราสารหนี้เรามีมุมมองว่าโอกาสที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะปรับตัวขึ้นต่อมีค่อนข้างน้อยแล้ว จึงเป็นจังหวะที่แนะนำให้เข้าลงทุนตราสารหนี้โลกโดยเฉพาะในกลุ่มที่มีคุณภาพสูงอย่างพันธบัตรรัฐบาล หรือ Investment Grade โดยกองทุนที่แนะนำคือ TMBGF และ TMBGINCOME

• ข้อมูล คำแนะนำบทวิเคราะห์ และการแสดงความเห็นต่างๆ ที่ปรากฎอยู่ในเอกสารฉบับนี้ ได้จัดทำขึ้นบนพื้นฐานของแหล่งข้อมูลที่ได้รับมาจาก แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้ เพื่อเป็นการเผยแพร่ความรู้และให้ความเห็นตามหลักวิชาการเท่านั้นโดยไม่มุ่งหมายให้ถือเป็นการชักชวนหรือชี้นำให้ซื้อ และ/หรือขายผลิตภัณฑ์ด้านการลงทุนประเภทต่างๆ ตามที่ปรากฎในเอกสารฉบับนี้ และไม่ถือเป็นการให้คำปรึกษาหรือคำแนะนำเกี่ยวกับการทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ด้านการลงทุนของบริษัทต่างๆ ตามที่ระบุหรือถูกกล่าวถึงไว้ในเอกสารฉบับนี้แต่อย่างใด ทั้งนี้ทีมงานไม่อาจยืนยันและรับรองความครบถ้วนสมบูรณ์หรือถูกต้องของข้อมูลดังกล่าวข้างต้นได้ และไม่ว่าจะด้วยเหตุใดก็ตาม ทีมงานไม่ขอรับผิดชอบต่อความเสียหายในรายได้ หรือประโยชน์ใดๆ ทั้งทางตรงและทางอ้อมที่เกิดขึ้นจากการนำ ข้อมูล ข้อความ ความเห็น และ/หรือบทสรุปต่างๆ ที่ปรากฏในเอกสารฉบับนี้ไปใช้ไม่ว่ากรณีใดๆ
• ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารฉบับนี้ เป็นความคิดเห็นส่วนตัวของทีมผู้เขียน มิได้เป็นความคิดเห็นอย่างเป็นทางการของ บลจ. อีสท์สปริง (ประเทศไทย) ดังนั้น บลจ.อีสท์สปริง (ประเทศไทย) จึงไม่จำเป็นต้องเห็นด้วย หรือร่วมรับผิดชอบไม่ว่ากรณีใดๆทั้งสิ้น ทั้งนี้เอกสารควรใช้คู่กับหนังสือชี้ชวน
• การลงทุนมิใช่การฝากเงินและมีความเสี่ยงในการลงทุน ผู้ถือหน่วยลงทุนอาจได้รับเงินลงทุนมากกว่าหรือน้อยกว่าการลงทุนเริ่มแรกก็ได้ และอาจไม่ได้รับชำระเงินค่าขายคืนหน่วยลงทุนภายในระยะเวลาที่กำหนดหรืออาจไม่สามารถขายคืนหน่วยลงทุนได้ตามที่มีคำสั่งไว้
• แม้ว่ากองทุนรวมตลาดเงินลงทุนได้เฉพาะทรัพย์สินที่มีความเสี่ยงต่ำ แต่มีโอกาสขาดทุนได้ การลงทุนในหน่วยลงทุนของกองทุนรวมตลาดเงินไม่ใช่การฝากเงิน และมีความเสี่ยงจากการลงทุนซึ่งผู้ลงทุนอาจไม่ได้รับเงินลงทุนคืนเต็มจำนวน