เมื่อเข้าสู่ช่วงปลายดอกเบี้ยขาขึ้น…Time to Tech Turnaround

เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯยังคงคาดการณ์ว่าต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้นจะมีความจำเป็นในการทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลงสู่เป้าหมาย 2% ระหว่างการประชุมเมื่อช่วงต้นเดือนที่ผ่านมา อย่างไรก็ตามคณะกรรมการเกือบทั้งหมดสนับสนุนให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอัตราที่น้อยลง

โดยเฟดระบุในรายงานการประชุมว่าจะต้องมีการรักษาจุดยืนของนโยบายที่เข้มงวดจนกว่าข้อมูลที่เข้ามาจะให้ความมั่นใจว่าอัตราเงินเฟ้ออยู่ในเส้นทางที่ลดลงเข้าสู่ระดับ 2% อย่างยั่งยืนซึ่งจะใช้เวลาอีกสักระยะหนึ่ง” นอกจากนี้รายงานการประชุมยังกล่าวอีกว่า เจ้าหน้าที่ “เกือบทั้งหมด” เห็นพ้องกันว่าเหมาะสมแล้วที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% ในขณะที่ “ไม่กี่คน” ที่สนับสนุนหรืออาจสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่า 0.50%

หลังจากการเผยแพร่รายงานการประชุม นักลงทุนเชื่อมั่นว่าเฟดจะยังคงผลักดันอัตราดอกเบี้ย terminal rate ให้สูงขึ้น โดยตลาดคาดการณ์ว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ในการประชุมเดือนมีนาคม พฤษภาคม และมิถุนายน พร้อมกับคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะไปสูงสุดที่ประมาณ 5.36%

ตลาดหุ้นสหรัฐฯโดยเฉพาะกลุ่มเทคโนโลยีปรับตัวขึ้นต่อเนื่องมาตั้งแต่เดือนตุลาคม 2022 แม้ว่าจะกำลังเป็นช่วงที่เฟดกำลังเร่งขึ้นดอกเบี้ยอยู่ โดยสาเหตุหลักมาจากการที่ตลาดได้รับข่าวการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดล่วงหน้าไปมากแล้วนั่นเอง ขณะที่ดัชนี Financial Condition ก็เริ่มปรับตัวเป็นขาขึ้นในช่วงเวลาเดียวกัน สะท้อนว่าภาวะการเงินของสหรัฐฯเริ่มตึงตัวน้อยลงเรื่อยๆ และเป็นปัจจัยที่ช่วยหนุนสินทรัพย์เสี่ยง

อย่างไรก็ตามในช่วง 2 สัปดาห์ที่ผ่านมา เฟดได้ออกมาส่งสัญญาณ hawkish อย่างต่อเนื่องหลังจากตัวเลขเงินเฟ้อเดือนมกราคมออกมาสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ส่งผลให้สินทรัพย์เสี่ยงปรับตัวลง แต่ข้อสังเกตุคือแม้ว่าเฟดจะส่งสัญญาณ hawkish มากขึ้น รวมถึงอัตราดอกเบี้ย terminal rate ที่มีโอกาสสูงขึ้น ตลาดหุ้นกลับปรับตัวลงน้อยกว่าการส่งสัญญาณ hawkish ในรอบก่อนๆของเฟด ขณะที่ Financial Condition ก็ปรับตัวลงเพียงเล็กน้อยเท่านั้น สะท้อนว่าตลาดยังคงเชื่อว่าเฟดอยู่ในช่วงท้ายๆของวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยแล้วนั่นเอง

นอกจากนี้เองถ้าเราดูตัวเลขดัชนีการใช้จ่ายผู้บริโภคพื้นฐาน หรือ Core PCE เทียบกับอัตราดอกเบี้ยนโยบายของเฟดจะพบว่า Core PCE ได้มีการปรับตัวลงมาแล้ว ขณะที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายก็ปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วจนในปัจจุบันส่วนต่างระหว่าง Core PCE กับ FED Fund Rate (Spread) กลับมาติดลบอีกครั้ง จึงเหลือช่องว่างให้เฟดขึ้นดอกเบี้ยได้อีกไม่มากแล้ว ซึ่งทางทีมกลยุทธ์คาดว่าเฟดมีแนวโน้มขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปสูงสุดที่ 5.25% หรือเต็มที่ก็ 5.5% ภายในครึ่งปีแรก ก่อนที่จะคงอัตราดอกเบี้ยในช่วงครึ่งปีหลัง

นอกจากนี้เองการที่ตัวเลขเศรษฐกิจสหรัฐฯยังคงออกมาแข็งแกร่งต่อเนื่องโดยเฉพาะในภาคแรงงาน ยังทำให้เฟดมีโอกาสขึ้นดอกเบี้ยต่อไปได้อีก โดยไม่ทำให้เศรษฐกิจสหรัฐฯเข้าสู่ภาวะถดถอยหรือ recession โดยความน่าจะเป็นของการเกิด recession ทั้งในสหรัฐฯและยุโรปปรับตัวลงแล้วในปีนี้ ขณะที่ตลาดได้รับข่าวการเกิด recession ไปเยอะมากแล้ว ซึ่งถ้าสุดท้ายแล้วเฟดสามารถทำ soft landing ได้จริงๆ ตลาดหุ้นก็มีโอกาสพลิกกลับมาเป็นขาขึ้นได้เช่นกัน

จากสถิติในวิกฤติรอบที่ผ่านๆมาหุ้นเทคฯมักเป็นกลุ่มฟื้นตัวได้ดีหลังตลาดผ่านจุดต่ำสุด โดยสามารถปรับตัวขึ้นได้ต่อเนื่องตั้งแต่ 3 เดือน 6 เดือน และ 1 ปี ซึ่งแม้ว่าในรอบปัจจุบันหุ้นกลุ่ม IT จะปรับตัวขึ้นจากจุดต่ำสุดมาแล้วประมาณ 11% ทางทีมกลยุทธ์ยังมองว่าหุ้นกลุ่ม IT ยังคงมี upside อยู่ในระยะถัดจากนี้ และยังไม่สายเกินไปที่จะเข้าลงทุน

นอกจากนี้ในมิติของการเติบโตของกำไรหรือ EPS Growth นั้น หุ้นในกลุ่มเทคโนโลยียังมี EPS Growth ในระดับที่น่าสนใจในอีก 2 ปีถัดไปอีกเช่นกัน ขณะที่หุ้น Top10 ในพอร์ตของกองทุน ES-USTECH จะปรับตัวขึ้นมาในปีนี้แล้วก็ตาม แต่นักวิเคราะห์ในตลาดก็ยังประเมินว่าหุ้นเหล่านี้ส่วนใหญ่ยังคงมี upside ในระดับเกิน 10% ในอีก 12 เดือนข้างหน้า

ดังนั้นโดยสรุปแล้วแม้ว่าอัตราเงินเฟ้อสหรัฐฯจะออกมาสูงกว่าคาด และเฟดส่งสัญญาณว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ แต่ตลาดหุ้นไม่ได้เคลื่อนไหวผันผวนหรือถูกเทขายแรงๆเหมือนปีที่ผ่านมา แต่เป็นการย่อตัวลงเล็กน้อยเท่านั้น ทั้งนี้เป็นเพราะว่าเรากำลังอยู่ในช่วงท้ายๆของวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยแล้วนั่นเอง และอัตราดอกเบี้ยของเฟดน่าจะแตะระดับสูงสุดในครึ่งปีแรก

ดังนั้นเราแนะนำให้เพิ่มสัดส่วนการลงทุนในหุ้นกลุ่มเติบโตมากขึ้นโดยเฉพาะในกลุ่มหุ้นขนาดใหญ่และมีคุณภาพสูง โดยกองทุนแนะนำได้แก่ TMB-ES-GCG, TMBGQG และ TMBUSBLUECHIP และหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่อย่าง ES-USTECH ที่มีโอกาส Outperform ได้เมื่อตลาดกลับตัวเป็นขาขึ้น