What’s next for China? | การเมือง เศรษฐกิจ และโอกาสการลงทุน

การประชุมใหญ่พรรคคอมมิวนิสต์จีนครั้งที่ 20 สิ้นสุดลงด้วยการที่ประธานาธิบดี สี จิ้นผิง ยังคงดำรงตำแหน่งประธานพรรคคอมมิวนิสต์สมัยที่สาม โดยมีการเปลี่ยนแปลงคณะกรรมการถาวรประจำกรมการเมือง (Politburo Standing Committee) ซึ่งมีสมาชิกที่ได้รับการแต่งตั้งใหม่จำนวนสี่คน ได้แก่ หลี่เฉียง (Li Qiang) ไช่ฉี (Cai Qi) ติงเซวียเสียง (Ding Xuexiang) และหลี่ซี (Li Xi) โดยทั้งหมดจะเข้ามาแทนที่นายกรัฐมนตรี หลี่เค่อเฉียง (Li Keqiang) ประธานคณะกรรมการสภาประชาชนแห่งชาติ หลี่ จ้านซู (Li Zhanshu) ประธานสภาที่ปรึกษาทางการเมืองแห่งชาติ หวัง หยาง (Wang Yang) และรองนายกรัฐมนตรี หาน เจิ้ง (Han Zheng) ที่จะออกจากตำแหน่งปัจจุบันทั้งหมด ทั้งนี้ เป็นที่คาดในวงกว้างว่า หลี่ เฉียง (เลขาธิการพรรคคนปัจจุบันของเซี่ยงไฮ้) จะเข้ามาแทนที่ หลี่เค่อเฉียง ซึ่งเป็นนายกรัฐมนตรี ซึ่งทั้งหมดนี้จะได้รับการยืนยันและประกาศในที่ประชุมสภาประชาชนแห่งชาติของจีนในเดือนมีนาคมปีหน้า

การจัดวางองค์ประกอบภายในคณะกรรมการถาวรประจำกรมการเมืองได้สะท้อนให้เห็นถึงกระบวนการตัดสินใจแบบรวมศูนย์ซึ่งอาจทำให้ตลาดผิดหวังในระยะใกล้นี้ ซึ่งหากพิจารณา Work Report หรือที่เรียกว่า “รายงาน” ของประธานาธิบดี สี ได้เน้นคำสำคัญอย่างเช่น "การพัฒนา" "ประชาชน" และ "ความปลอดภัย" (ดูรูปที่ 1) แต่ไม่ละทิ้งคำว่า "ตลาด" และ "การเปิดกว้าง" ซึ่งเป็นข้อกังวลที่สำคัญในบรรดาผู้ลงทุนก่อนการประชุม สิ่งที่สำคัญก็คือรายงานได้ระบุว่าพรรคคอมมิวนิสต์จีน (Communist Party of China | CPC) จะดำเนินการปฏิรูปต่อไปเพื่อ “เศรษฐกิจระบบตลาดแบบสังคมนิยม” (socialist market economy) และ “ส่งเสริมการพัฒนาแบบมีคุณภาพสูง”

รูปที่ 1 : การวิเคราะห์คำสำคัญในรายงานการประชุมใหญ่พรรคคอมมิวนิสต์จีน (จำนวนคำต่อ 1,000 คำ)

สำหรับผู้ลงทุนที่อาจมองว่า "การพัฒนา" เป็นแนวคิดที่คลุมเครือและคาดหวังว่าจะมีเป้าหมายการเติบโตแบบเฉพาะเจาะจงนั้น ควรตระหนักว่าการประชุมใหญ่ของพรรคจัดขึ้นทุกๆ ห้าปีและโดยทั่วไปจะเน้นที่วิสัยทัศน์และวัตถุประสงค์ระยะยาวของพรรคคอมมิวนิสต์จีนที่มีต่อประเทศ ซึ่งนโยบายและเป้าหมายทางเศรษฐกิจระยะสั้นจะได้รับการเปิดเผยในการประชุมคณะทำงานว่าด้วยเรื่องเศรษฐกิจ (Central Economic Work Conference) ในช่วงกลางเดือนธันวาคม ขณะที่เป้าหมายการเติบโตของ GDP จีนก็คาดว่าจะถูกกำหนดในสภาประชาชนแห่งชาติในเดือนมีนาคมปีหน้า ดังแสดงในรูปที่ 2 การดำเนินนโยบายอย่างมีประสิทธิภาพจะเริ่มต้นขึ้นได้ก็ต่อเมื่อมีการกำหนดบทบาทเฉพาะของสมาชิก Politburo ในแต่ละรายแล้วเท่านั้น ดังนั้น การประชุมคณะทำงานว่าด้วยเรื่องเศรษฐกิจในเดือนธันวาคมและการประชุมที่จะมีขึ้นในเดือนมีนาคมจึงถือเป็นเหตุการณ์สำคัญที่จะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อทิศทางของเศรษฐกิจจีนในอนาคต

รูปที่ 2 : ปฏิทินเหตุการณ์สำคัญทางการเมืองและนโยบายในจีน

หากเทียบกับตลาดออฟชอร์ของจีน พบว่าหุ้น A-shares มีความสัมพันธ์กับปัจจัยมหภาคภายในประเทศและสภาพคล่องมากกว่า และมีความสัมพันธ์กับ MSCI World น้อยกว่า ซึ่งเป็นการนำเสนอโอกาสการกระจายลงทุนเพิ่มเติมสำหรับพอร์ตการลงทุนแบบ global portfolios ดูรูปที่ 3

รูปที่ 3 : หุ้น A-shares ของจีนมีความสัมพันธ์กับปัจจัยภายในประเทศมากกว่า

ในแง่ของการจัดสัดส่วนลงทุนเป็นรายเซ็กเตอร์ภายในตลาดหุ้น A-share ของจีนนั้น เราจะมุ่งเน้นไปที่โอกาสเชิงโครงสร้างที่สอดคล้องกับคำสำคัญนั่นคือ "การพัฒนา" และ "ความปลอดภัย" ตามที่ระบุไว้ในรายงาน ดังแสดงในรูปที่ 1 การกล่าวถึง “ความปลอดภัย” นั้นเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับเมื่อ 5 ปีที่แล้ว ซึ่งเราเชื่อว่าจะมีการสนับสนุนทางนโยบายที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการพึ่งพาเศรษฐกิจภายในประเทศ ความมั่นคงด้านพลังงาน และความเป็นอิสระของเทคโนโลยี ด้วยเหตุนี้ เราจึงยังคงมองหาโอกาสใหม่ๆ ในพลังงานใหม่ (new energy) ระบบอัตโนมัติ ความปลอดภัยของข้อมูล กลุ่มเครื่องมือและอุปกรณ์ไฟฟ้า/การแพทย์ โดยค่อนข้างชอบบริษัทที่มีความสามารถในเทคโนโลยีหลัก และความสามารถในการแข่งขันบนเวทีโลก

เราคาดว่านโยบายปลอดโควิดซึ่งสามารถเปลี่ยนแปลงได้อยู่ตลอดของจีนจะยังคงมีผลบังคับใช้จนถึงอย่างน้อยไตรมาสที่ 2 ของปี 2023 นโยบายดังกล่าวถือว่าประสบความสำเร็จในจีนตามที่ได้มีการระบุเน้นย้ำอยู่ในรายงาน และไม่มีสัญญาณของการผ่อนคลายที่จะเกิดขึ้นในเร็วๆ นี้แต่อย่างใด เราคาดว่าในท้ายที่สุดแล้วตลาดหุ้นจีนจะมีการซื้อขายในราคาสูงขึ้นก่อนเกิดการเปลี่ยนแปลงใดๆ ในนโยบาย ซึ่งสภาวะเช่นนี้จะสอดคล้องกับผลงานของตลาดอื่นๆ ตามที่เราได้สังเกตเห็นก่อนที่ประเทศเหล่านั้นจะกลับมาเปิดเศรษฐกิจ